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Stakebuilding by Palliser Capital follows Elliott Management's move on sector peer Mitsui Fudosan

A UK-based activist fund has taken a stake in one of Japan’s biggest property groups and is calling for divestments and a strategy overhaul, as foreign investors continue to pressure the country’s boardrooms.

Palliser Capital has taken a position in Tokyo Tatemono to become a top-15 shareholder, according to people familiar with the fund.

The real estate company, founded in 1896 and owner of some of the country’s most prominent buildings, including Otemachi Tower in the capital’s business district, is the latest in a lengthening line of property groups targeted by activists. Japanese companies have been under growing pressure to improve market valuations, raise corporate governance standards and increase returns on equity.

People familiar with Palliser’s thinking said the fund saw a yawning discount between Tokyo Tatemono’s intrinsic value, which Palliser put at $6.4bn, and its market capitalisation of $3.3bn. It recognises some attempts by the property group to address this discount but aims to press for an acceleration.

Palliser is said to want a clear road map for identifying non-core assets, disposing of unnecessarily held properties and unwinding a significant portfolio of equity stakes in other listed companies. The largest of those cross-shareholdings is a roughly 5.3 per cent stake in Hulic, a Japanese property group with close ties to Tokyo Tatemono.

Palliser is expected to unveil its investment at the 13D Monitor annual activist investor gathering on Tuesday in New York. The fund, said the same people, has compared Tokyo Tatemono’s position to that of Japan’s biggest property group, Mitsui Fudosan, targeted by US activist Elliott Management this year.

Palliser believes the two companies share similarities in terms of asset mix, low asset turnover and potentially unrealised gains, but Mitsui’s valuation has increased since Elliott’s campaign and the company’s decision to launch a new strategic plan and a shareholder capital return programme.

Despite the public pressure being brought to bear, contact between the Palliser and Tokyo Tatemono’s top management has been constructive, said the people familiar with the activist investor.

It is the fund’s second big investment in Japan in the past 12 months, after it targeted Keisei Electric Railway, which runs trains in Tokyo, including one of the main lines from Narita airport into the city centre.

In a recent report on the continuing rise of investor activism in Japan, CLSA’s chief Japan equity strategist Nicholas Smith noted that in the first three months of 2024, the number of activist events was 156 per cent higher than in the same period a year earlier. Crucially, there had been a qualitative change in activism, he said.

“Activism is . . . now about unbundling directionless conglomerates and agitating for mergers in mature sectors with diffuse market share,” said Smith. “Both are critical issues for the Japan turnaround story. Prominent activists have demonstrated leaving companies in better condition than they found them, so have government support.”

Palliser declined to comment on the stakebuilding. Tokyo Tatemono did not immediately respond to a request for comment.

Data comes as Rachel Reeves prepares to raise taxes in next week’s Budget

UK public sector borrowing increased in September and was higher than official forecasts, underlining the scale of the challenges facing chancellor Rachel Reeves as she prepares to raise taxes in next week’s Budget.

Borrowing — the difference between public sector spending and income — was £16.6bn in September, £2.1bn more than in the same month last year and the third-highest September figure since monthly records began in January 1993, the Office for National Statistics said on Tuesday.

The figure was lower than the £17.5bn expected by economists polled by Reuters but above the £15.1bn forecast by the Office for Budget Responsibility, the UK watchdog.

In the first six months of the fiscal year to September, borrowing was £79.6bn, which was £1.2bn more than in the same period in the last financial year and higher than the £73bn forecast in March by the OBR, highlighting the challenging fiscal position ahead of the Budget on October 30.

ONS deputy director for public sector finances Jessica Barnaby said: “Borrowing this month was about £2bn up on last year, making this the third-highest September figure on record. While tax revenue increased, this was outweighed by increased spending, partly due to higher debt interest and public sector pay rises.”

Public sector net debt, or borrowing accumulated over time, was 98.5 per cent of GDP at the end of September, the highest level seen since the early 1960s, the ONS said.

Reeves has identified a £40bn funding gap, most of which is likely to be filled by tax rises. She has ruled out increases to income tax, VAT and national insurance for employees, but she is expected to increase capital gains and inheritance taxes as well as extend the income tax threshold freeze beyond 2028.

Not adjusting the tax thresholds for the impact of inflation pushes people into higher tax brackets as they receive pay increases — a phenomenon known as “fiscal drag” — and increases government revenues.

The chancellor has also signalled higher capital spending aimed at boosting economic growth. This could be aided by tweaks to one of the government’s fiscal rules, which pledges to reduce public debt as a share of GDP between the fourth and fifth years of the forecast.

The other self-imposed fiscal rule involves balancing the current budget, which excludes investment, during the forecast period, which will end in 2029-30.

DAX:

MDAX:

SDAX:

Un amendement vise à autoriser l’ouverture à la concurrence. Les casinotiers craignent pour leur avenir.

« Il n’y a eu strictement aucune concertation. Samedi, nous avons découvert avec stupéfaction un amendement du gouvernement, visant à autoriser le casino en ligne , raconte Philippe Bon, délégué général de Casinos de France (Groupe Barrière, Tranchant, Partouche, Joa…). Je comprends qu’il ait besoin de nouvelles recettes fiscales. Mais là, c’est une fausse bonne idée qui menace les casinos terrestres et les ressources fiscales des communes où ils sont implantés. » Légaliser le casino sur internet ? Aucun gouvernement n’avait osé, de peur de fragiliser toute une filière. Jusqu’à ce que tout bascule ce week-end.

Paris sportifs, hippiques et poker en ligne seuls autorisés

Depuis 2010 en effet, seuls les paris sportifs, hippiques et le poker en ligne sont autorisés par la loi. Très encadrés, ils sont aussi lourdement taxés. Les jeux de casinos sur internet, les plus addictifs, ont, eux, toujours été interdits, sans que paradoxalement les amateurs de roulette et machines à sous virtuelles n’en souffrent. À leurs risques et périls, ils peuvent jouer sur des centaines de sites frauduleux basés dans des paradis fiscaux. L’Autorité nationale des jeux (ANJ) peine à les interdire.

Le fisc, lui, n’en voit pas la couleur, alors que le casino en ligne aurait généré jusqu’à 750 millions d’euros de chiffre d’affaires en 2023. Désespérément à la recherche d’argent frais pour réduire la dette publique, le gouvernement de Michel Barnier ne veut plus passer à côté. Dans son amendement, il est ainsi prévu que les jeux de casino en ligne (une fois régulés) seraient taxés en 2025 à 55,6 % de leur chiffre d’affaires - « c’est-à-dire au même niveau que la catégorie générale des jeux de loterie en ligne » -, dont la moitié irait dans les caisses de la Sécurité sociale et l’autre dans celles de l’État.

«Le but de cet amendement est d’assurer une réelle régulation des jeux de casino en ligne, ajoute-t-on à Matignon. L’offre ne cesse de croître. Le projet d’ouverture à la concurrence vise deux objectifs : assécher l’offre illégale (les fraudes et le blanchiment d’argent) et protéger la santé mentale de joueurs. » Abondante, cette offre illégale n’est pas sans risque. « Il n’existe aucune homologation des jeux utilisés, rendant la triche possible, les gains peuvent ne pas être payés, les mineurs ne sont pas protégés, les mises ne sont pas encadrées et le vol de données personnelles y est fréquent », selon l’exposé de l’amendement.

Concurrence

Pour autant, légaliser le casino en ligne, c’est provoquer un big bang sans précédent dans le marché des jeux d’argent en France. L’amendement précise que cette légalisation fera l’objet d’une ordonnance, qui sera prise dans les six mois, selon Matignon. D’ici là, les casinotiers vont tout faire pour que le projet ne voit pas le jour. Ils seraient les grands perdants d’une ouverture à la concurrence du casino en ligne, alors que les opérateurs en ligne, comme Betclic, en sortiraient gagnants. Tout comme la FDJ. L’opérateur de la loterie nationale vient de boucler le rachat du suédois Kindred, numéro un du casino en ligne en Europe.

Déjà ultra leader des jeux d’argent en France, l’entreprise dispose d’un savoir-faire unique pour lancer cette offre sur le marché français dès que possible. « Le gouvernement cède aux sirènes de certains acteurs, qui lui promettent de nouvelles recettes fiscales, déplore Grégory Rabuel, directeur général du groupe Barrière (33 établissements en France), en plus de présider Casinos de France. Sur le papier, la promesse semble belle. Mais elle revient à signer l’arrêt de mort des 65 plus petits casinos de France, dont la clientèle fait 30 km à 50 km en voiture pour venir. Et pour tous les casinos, elle représenterait une baisse d’activité de 20 % à 30 %, qui entraînerait 450 millions de recettes fiscales en moins pour l’État et les collectivités. »

15.000 suppressions d'emplois

Comme l’ensemble des casinotiers, il milite pour une ouverture du casino en ligne qui serait réservée aux seuls exploitants de casinos terrestres. « Nous le proposons depuis trois ans, rappelle le dirigeant. L’offre sur internet serait le miroir de l’offre terrestre. C’est le seul moyen de ne pas provoquer une hécatombe sociale. En l’état, l’amendement du gouvernement aurait des conséquences sociales dramatiques. On peut estimer que sur 45.000 emplois directs et indirects, les casinos en supprimeraient 15.000. »

De son côté, l’ANJ ne cesse de mettre en garde, depuis des mois, contre les risques d’une ouverture qui serait d’abord une affaire d’opportunité. « C’est une question complexe, dans la mesure où cette offre de casinos en ligne est particulièrement addictive, insiste Isabelle Falque-Pierrotin, sa présidente. Il n’est pas non plus assuré que l’ouverture de cette nouvelle offre assèche automatiquement l’offre illégale ».

Les opposants à l’amendement seront-ils entendus par les parlementaires ? Le texte doit être examiné en séance cette semaine à l’Assemblée, puis plus tard au Sénat. En face d’eux, les casinotiers ont de fervents défenseurs de l’ouverture du casino en ligne. « La France est, avec Chypre, le seul pays de l’Union européenne à ne pas avoir régulé les jeux de casino en ligne, pointe Isabelle Djian, déléguée générale de l’Association française des jeux en ligne (Afjel). 74 % du produit brut des jeux des sites illégaux proviennent des joueurs excessifs, et les actions de politique publique ne fonctionnent pas pour bloquer ces sites. Nous sommes face à un problème massif de santé publique. »

Dwyane Wade is to guest edit the yet-to-be-named biannual magazine and digital platform, launching in spring 2025.

GOOD SPORTS: Fashion’s love affair with sports, which got hot and heavy during the 2024 Paris Games, is still going strong and even garnering dedicated publications.

Carine Roitfeld and her son Vladimir Restoin Roitfeld, chief executive officer of CR Fashion Book, have tapped Dwyane Wade as inaugural guest editor of the yet-to-be-name venture launching in the first half of 2025.

It is to encompass a biannual magazine for men and woman and what CR describes as an “interdisciplinary platform” encompassing e-commerce, exclusive brand collaborations, capsule collections and merchandise drops from athletes and designers.

Content is expected to include exclusive interviews, essays that highlight the synergy between fashion icons and athletic legends, activewear trends, in-depth features on fashion-forward athletes, style tips from industry experts and insights into how sport continues to influence the world of high fashion.

“Fashion and sport are two powerful forms of expression that inspire millions around the globe,” Roitfeld said in a statement shared exclusively with WWD. “We aim to create a space that celebrates this fusion and showcases the unique stories that emerge when these worlds collide.”

Her son added: “Our goal is to create a fresh, bold and inspiring platform that builds a community of individuals who, like myself, are as passionate about sports as they are about fashion. This new vertical is a natural extension of CR, but with a twist that will appeal to a broader audience. We’re bringing together sports and style in a way that hasn’t been done before, creating a brand that transcends categories while offering something truly distinctive.”

Wade also appears on the cover of the latest edition of CR Men hitting newsstands on Monday along with the 25th issue of CR Fashion Book, themed “Love & Fantasies.”

In it, Wade comments: “Fashion became a big way for us, as athletes, to express ourselves.…I added color to my life. I was wearing pink pants and TNT smashed me for walking into the arena with pink pants.”

In his post NBA career, Wade has appeared in Versace underwear ads and sold off pieces of his designer wardrobe for charity.

He has a long relationship with the fashion industry. In 2012, he launched his annual A Night on the RunWade event, which raises funds to benefit the Wade Family Foundation. The event features a runway show with Miami Heat players modeling looks from Aventura Mall retailers such as Bloomingdale’s, Designer Eyes, Kids Atelier and more.