TheChek News Flow

ML

* ELIOR - Charterhouse selling 12m shares, Citi running the books............

* FERROVIAL - Siemprelara selling 25.3m shs, EUR 19.07, UBS sole.............

ALSTOM - Quarterly Orders Rise 46%, Led by Belgian Contract..............RSTR

HOME - Argos LFL Sales Drop 2.2%, Sees FY Pretax at Low End..............RSTR

LUNDIN PET - Statoil buys 11.93% stake, 30% premium, no plans to inc...+5-10%

BURBERRY - Q3 SSSG flat vs cons at -3%, huge concerns into event........+5-6%

B&M - LFL sales growth -0.7% v -1% est, implies strong Xmas trading.....+3-5%

TESCO - Christmas sales +1.4% v -1.6% MLe, momentum building............+3-4%

ASOS - Retail sales growth of 22%, in line, EU and US regions beat........+3%

CASINO - Q4 sales in line, France a slight beat, reiterates guidance......+3%

SMITHS GP - President of John Crane leaves, trading in line w views.....+2-3%

SUPERGROUP - Q3 LFL +1.2% v unch MLe, FY guidance reiterated..............+2%

JUPITER - net inflows of £0.5bn v 0.3bn MLe, AuM a 2% beat, solid.........+1%

PARTNERS GP - FY AuM 46bn v 44bn cons, net new money strong, solid........+1%

BEIERSDORF - In line. Consumer +5.0% vs Cons +4.9%, strong share gains....+1%

CAP GEMINI - +ve read from strong set of Infosys #s, INFO +6%.............+1%

BILFINGER - Receives unsolicited bids for building unit, EUR 2.4bn revs...u/c

ASML - TSMC guiding for capex +25% YoY vs 8bn in 2015.....................u/c

RICHEMONT - Quarterly LFL -4%, Asia & jewellery weak, low expectations....u/c

LUFTHANSA - Handelsblatt reports internal opposition to Eurowings growing.-1%

STATOIL - Buys 11.93% stake in LUPE SS for SEK 4.6bn,no plans to increase.-1%

AB FOODS - Group revs +3%, Primark LFL in line w cons, margin guide +ve...-1%

WILLIAM HILL - Says FY 15 op profit to be in line, head of online leaves-1-2%

BUNZL - CEO retiring after 13yrs, expected, CFO continues in role.......-1-2%

GAS NAT - Repsol says would sell GasNat stake to maintain div, Expansion..-2%

LINDT - Organic growth at 7.1% v 8.2% cons will disappoint................-2%

K+S - Mulling partial IPO of Morton Salt, potential poison pill (FAZ).....-2%

ASHMORE - Dec AUM -3% QoQ,net outflows of $1.7bn or 13% ann. outflow rate.-2%

CS

AB Foods -2% Primark sales +3% est +7%
Alstom -5% 3Q sales EU1.61b vs EU1.50b, 9-month orders fell 22%
Ashmore M/P AuM of $49.4bn (CSe 51.8b), maintaining a cautious stance
Asos M/P 4-mth retail sales +22%, inline, UK retail sales inline
B&M +3% LFL -0.7% for the quarter vs 2nd quarter +1.3%
Beiersdorf +0.5% 2015 organic rev up 3% estimates 3%, outlook positive
Booker -2-3% LFL -3.1% but Q3 sales +10.5%, outlook inline
Burberry +4-5% Numbers better. Recovery in US, Asia solid
Cap Gem +0.5% Indian peer INFOSYS +5% after it raised its annual sales
Casino +1-2% Q4 Sales EU 11.8bln est EU 11.6bln, outlook positive
Chr Hansen +1-2% Acquisition and numbers good.
Electrocomp M/P Vague bid spec in the Daily Mail
Home M/P No's slightly light, spec Homebase could be sold
Inficon -3-5% Cutting guidance, exp FY15 sales of $278-280m vs $280-290m
Jupiter M/P Numbers inline with expectations, AuM of 35.7 (CSe 35.9)
K&S M/P Spec mulling partial IPO of Morton Salt
Lindt -2% Sales Chf3.65bn (cons 3.75bn), Weaker H2 expected
Miners -1% Copper +0.20%, Brent -1.35%, Iron Ore +1.15%, China +1.70%
Partners Grp +1% AUM Eu46bn (CSe 45.1bn and cons Eu44bn), guidance inline
Richemont -2% Q3 LFL sales -4% cons -3/4%, jewellery sales poor
SIG -1% Numbers inline, outlook ok, France strong
Statoil -3-4% Bought a stake in LUNDIN for SK4.6B, also closed on DoE's
Supergroup M/P 11-week revs increased by +1.2% on LFL basis
Tesco +5% 6weeks to 9th Jan LFL in the UK +1.3% after the q3 -1.5%
Will Hill -2% Numbers inline, MD of online leaving

MainFirst Pre Mkt Indications

*RICHEMONT-Sales 2.93b(3),Sales -4%(-3%),trading tough in Q4........-2%

*ALSTOM-Sales 1.61b,Orders 2.36b,o/look unch 4 sales/margin grth....-3%

*BILFINGER-Gets unsolicited offers for Building Management Unit.....+1%

*EDF-Said to offer €2.5b for Areva Reactors,board meeting 27/1......U/C

*K&S-Mulls initial share sale of part of Morton Salt Unit(IPO)......U/C

*REPSOL-TO make more adjustments on fall in oil price-Expansion.....-1%

*CASINO-FY Sales 46.1b(46.5),Q4 Sales 11.8b(11.6),saw H2 pickup.....+2%

*BANKIA-Rejects Ceberus offer for Home Portfolio-Confidencial.......-1%

*LINDT-FY sales 3.65b(3.75),Organic Grth 7.1%(8.2),Op marg ok.......-2%

*PARTNERS-FY AuM 46b(44),NNM 8.4b(7.2),FY16 outlook fine............+1%

*FERROVIAL-ABB via UBS,placing 4.15% stake at €19.07 vs €20.07......-4%

*ASML-Read across from TSMC NI 72.8b(68.5),GM 48.6%(48.3)...........+0.5%

*LANXESS-Plans acq's using Aramco €1b windfall says FAZ.............-0.5%

*BEIERSDORF-Rev 6.69b(6.68),Org Rev Consumer 3.6%(3.6)..............+1%

*BURBERRY-Retail Rev 603m(606),Comp Sales unch(-2%),FY PT inline....+3%

*SWATCH-Read across from Richemont no's this morning................-2%

Most sub-sectors saw positive share price momentum in 2015. Although the market is one year further along the current cycle UBS economists see accelerating GDP in 2016 with Eurozone PMIs seem supportive for share prices. We see a number of companies which still offer upside partly due to companies trading at valuation discounts to the

past and partly due to earnings momentum. In our view 2016 is likely to be very much a stock pickers year given the cycle development.

While there is potential for non-base case views to happen in 2016 (we highlight scenarios in the note) based on our base case expectations we suggest the following share as Most favoured: IAG (Buy, £8), Vopak (Buy, €50), Bpost (Buy, €26), Elior (Buy, £22), Sodexo, (Buy £96.25 ), DCC (Buy, £63), Teleperformance (Buy, €86). We recommend the following as Least favoured: IHG (Sell, £21.75), SSP (Sell, £2.80), Air France-KLM (Sell, €7.1), DPost (Neutral, €26), Securitas (Sell, Skr 105), Aggreko (Neutral, £10.5).

We see 2016e earnings growth across the BLT space with an aggregate 15% growth (a year ago we forecast 20% for 2015). However, there is large range for earnings momentum of 5% to over 40% (in the case of aviation). Earnings momentum is predicated upon both top line and margin enhancement (through restructuring benefits and operational gearing delivery in 2016).

Slightly over half of the sub-sectors are at a discount to past mid-cycle PE averages (only 25% are above previous mid-cycle average) which might suggest further multiple expansion. From the Sell-side perspective ratings have stayed broadly consistent on a year ago with 47% of ratings Buy (14: 46%) and 15% of shares rated Sell (14: 13%).

Furthermore, since 2012 80% of the sub-sectors have de-geared their balance sheets and further de-gearing should help underpin shareholder value accretion. Nevertheless, we see scope for further M&A in 2016 given the low rate environment.

Le gendarme boursier juge « préoccupante » l'intervention de l'investisseur américain.

« L'hypocrisie est un hommage que le vice rend à la vertu. » Gérard Rameix, président de l'AMF (Autorité des marchés financiers), n'a pas fait montre d'une grande sympathie à l'égard de Muddy Waters, ce fonds qui « ne rechigne pas à pêcher en eaux troubles ».

Il y a un mois, l'investisseur américain avait publié une note sur Casino, entraînant le 17 décembre une chute du titre de 20 %. Il avait jugé l'action surévaluée et s'inquiétait de sa capacité à faire face à sa dette. « Cette note a fait plus qu'attirer notre attention. Nous avons eu des réunions sur ce sujet », a confirmé Gérard Rameix. Pour autant, il semble que « ce soient des professionnels. Ils ont distillé à la fois des informations négatives sur Casino, en les détaillant même et en les nuançant pour ne pas être taxés de diffusion de fausses informations », a-t-il ajouté.

Alors qu'il annonçait prévoir une évolution à la baisse du cours, Muddy Waters a aussi indiqué au marché qu'il avait pris des positions en ce sens sur les actions Casino. « D'une certaine façon, le marché aurait pu dire "je ne le crois pas, car ils ne font que tirer le cours vers le bas" », a conclu le président de l'AMF.

Hasard du calendrier ou pas, ce mercredi, Muddy Waters a publié sur son site une nouvelle note adressée à Casino avant de s'entretenir ce jeudi avec lui. Le cabinet d'analyse financière s'interroge sur les cessions réalisées par Mercialys, la filiale immobilière, et met aussi en cause la notation délivrée par S&P sur la dette du groupe, qu'il juge trop clémente. Le cours de l'action Casino, qui était en nette hausse, a réduit ses gains suite à cette nouvelle offensive.

Nombreuses inquiétudes

Muddy Waters n'était que l'un des sujets évoqués dans la matinée par Gérard Rameix, qui présentait ses voeux. Le patron du gendarme boursier français a aussi dévoilé ses priorités pour l'année : continuer à maîtriser les risques pour restaurer la confiance des investisseurs, travailler à un système européen convergent, transparent, et neutre avec une égalité de concurrence quel que soit le pays. Le régulateur a également tenu à alerter les acteurs des marchés. « Cela fait longtemps que je n'avais pas vu autant d'inquiétudes », a-t-il précisé.

Première crainte : « Les risques géopolitiques très importants, au Moyen-Orient, en Ukraine ou en Libye. » Les marchés ont été encore peu affectés par le terrorisme, mais d'autres événements pourraient changer la donne.

Le deuxième risque vient du « shadow banking », la finance de l'ombre. Après la crise de 2008, le monde a basculé d'un financement surtout bancaire vers un système où l'appel au marché s'est développé, avec des procédures de contrôle moins précises et moins fiables. Troisième crainte, la liquidité pourrait s'assécher. Enfin, dernier risque : la difficulté à préserver un actionnariat français de long terme. Plus de la moitié du capital des groupes du CAC 40 est entre les mains d'investisseurs étrangers. « On peut se plaindre des politiques de dividendes ou de relocalisation, mais dès lors que nous ne sommes plus propriétaires » de ces groupes, « nous n'avons à nous en prendre qu'à nous-mêmes ».

Dow-2.21% S&P-2.50% Nasdaq-3.41% Russell-3.30% VIX 25.22 (+12.24%)

Nikkei -2.68% Hang Seng -0.71% Shanghai +1.25%

Eur$ 1.0870 CNH 6.5973 CNY 6.5880 JPY 117.85 GBP 1.4412 CHF 1.0081 RUB$77.0020 WTI$30.84

S&P +0.58% EuroStoxx-1.31% Dax-1.13% SMI-1.21%

Macro :

- Dec. Chicago Fed Survey of Business Conditions Fell to -17

- Brent Oil Falls Below $30 for First Time Since April 2004

- U.S. Dec. Budget Deficit at $14.4b; Est. $10b

- High-Yield Bond Funds Said to Face U.S. SEC Scrutiny: Reuters

Keep an eye on :

- ABI BB : LAUNCH: AB InBev $46b Debt Offering in 7 Parts

- ALO FP : Alstom 3Q Orders Rise 46% to EU2.36b

- AREVA FP : EDF Said to Offer EU2.5b for Areva Reactors, Reports Say http://bit.ly/1mXwbzz

- AREVA FP : EDF Said to Offer EU2.5b for Areva Reactors, Reports Say http://bit.ly/1mXwbzz

- ATO FP : SAP, Atos, Cap Gemini Shares May Move as Infosys Raises Outlook

- BARC LN : Barclays Has Work to Do to Reduce Balance Sheet, Rake Says

- BKIA SM : Bankia Rejects Ceberus Offer for Home Portfolio: Confidencial

- GBF GY : Bilfinger Gets Offers for Divisions, Retains Advisers to Mull

- CAP FP : SAP, Atos, Cap Gemini Shares May Move as Infosys Raises Outlook

- CO FP : Casino 2015 Rev. In Line; Has Good Visibility for French Profits

- CO FP : French AMF Regulator Has Discussed Muddy Waters-Casino: Echos http://bit.ly/1KeGxAC

- CHR DC : Chr. Hansen Agrees to Buy Nutrition Physiology Co. For $185 Mln

- BN FP : Danone Explores New Distribution Channels, Le Figaro Says

- DBHN GYB : Germany Puts Brakes on Deutsche Bahn Unit IPOs: Handelsblatt

- EDF FP : EDF Said to Offer EU2.5b for Areva Reactors, Reports Say

- ERICB SS : Ericsson, Huawei Extend Global Patent Cross-License Agreement

- FER SM : UBS Says Placement of Ferrovial Shrs Rises to 4.15%, Ferrovial Shares Priced at EU19.07

- GLEN LN : Glencore Bought Atlas Iron Debt From Fortress, AFR Says

- SDF GY : K+S Mulls Initial Share Sale of Part of Morton Salt Unit: FAZ

- LHN VX : LafargeHolcim Cut at JPMorgan, Prefers European Exposure Over EM

- LIN GY : Lindt 2015 Sales Rise 8%; Sees Margin at Least at Last Yr Level

- LXS GY : Lanxess Plans Acquisitions Using Aramco EU1b Windfall: FAZ

- RNO FP : Russia’s 2015 Car Sales Fell 36% to 1.6m Vehicles: Kommersant

- CFR VX : Richemont 3Q Jewelry, Watch Sales Constant FX Decline, Richemont Says Challenging Trading Environment to Continue in 4Q

- SAP GY : SAP, Atos, Cap Gemini Shares May Move as Infosys Raises Outlook

- SPD LN : Crispin Odey Said to Raise Sports Direct Stake to 5%: Telegraph

- UBER IPO : Uber Shares Offered to Merrill Clients at $49, CNBC Says

- VOW3 GY : VW Says It Will Continue to ‘Fully Cooperate’ with EPA

Un conseil d’administration d’EDF devrait se tenir le 27 janvier pour acter une offre ferme. Le montant devrait s’établir autour de 2,5 milliards, avec une révision.

Le dossier Areva NP avance. EDF tiendra un conseil d’administration le 27 janvier, au cours duquel il prévoit de formaliser son offre ferme sur l’activité réacteurs d’Areva. Les deux groupes sont près de clore leurs négociations sur la valorisation des actifs, fixée de manière indicative par EDF à 2,7 milliards d’euros fin juillet, à l’issue de discussions serrées.

Selon nos informations, les deux groupes s’accordent autour d’un prix légèrement supérieur à 2,5 milliards d’euros. Celui-ci serait assorti, en outre, d’une clause d’« earn out » : en fonction des résultats d’Areva NP dans les deux ans suivant son acquisition, EDF pourrait verser un complément. De quoi se rapprocher du prix initialement visé par Areva pour renflouer ses comptes.

Selon une source, le gouvernement pourrait profiter de l’annonce de l’offre ferme d’EDF pour communiquer le montant de l’augmentation de capital pour le « nouvel Areva », recentré sur la gestion du combustible. Selon les sources, le montant de cette augmentation de capital varie encore entre 3 et 4,5 milliards d’euros.

EDF comme Areva sont sous la pression des investisseurs et des agences de notation financière, qui attendent des éclaircissements sur les grandes manœuvres en cours au plus tard pour leurs résultats annuels, les 16 et 25 février. Le gouvernement sait aussi qu’Areva doit faire face à une échéance de remboursement de dette obligataire de près de 1 milliard d’euros en septembre. Il a d’ailleurs mandaté une deuxième banque d’affaires, Goldman Sachs, pour organiser la jointure.

Des scénarios pour OL3

L’offre ferme d’EDF sur Areva NP supposera, pour aller à son terme, que l’électricien public ne soit pas exposé au risque du projet OL3, l’EPR en construction en Finlande à Olkiluoto, objet d’un contentieux croisé entre le client TVO et Areva-Siemens (le premier réclame 2,6 milliards d’euros, les seconds 3,4 milliards). Les équipes juridiques (Bredin Prat, DVMB et Freshfields) travaillent depuis des mois au scénario permettant d’isoler le contrat en lourde perte (4,6 milliards d’euros, et une provision de plusieurs centaines de millions d’euros sur 2015) porté par Areva NP.

Selon nos informations, l’un des scénarios étudiés suggère de transférer le contrat OL3 sur le holding du groupe, Areva SA. Le nouvel Areva, filiale d’Areva SA, en aurait ainsi été, lui aussi, protégé, laissant l’Etat, actionnaire à 87 % d’Areva SA, porter le risque. Areva NP, repris par EDF, ne serait plus alors que sous-traitant d’Areva SA, sans lien direct avec TVO. Ce scénario suppose toutefois l’accord de TVO. Or les discussions entre Areva et TVO ont, de source proche du dossier, échoué à ce stade. Et les velléités du ministre de l’Economie, Emmanuel Macron, de rencontrer son homologue finlandais, Olli Rehn, pour trouver une issue politique au dossier, ont visiblement fait long feu. Un deuxième scénario est à l’étude, qui ne nécessiterait pas l’accord de TVO mais qui s’avère « juridiquement plus complexe », selon une source au fait du dossier. Il faudra aussi défendre l’ensemble du dossier devant la Commission européenne.

risks flipping from a positive to a negative for many Eurozone banks –

prompting intense battle to shift models to Fees and Trading. We're ~ 3-8 %

below consensus 16e NII fro some regions (eg Spanish, Swedes). Prefer some

wholesale/restructuring/ $ earners.

2. Market is still not bearish enough on effect on bank revenues and bad debts

from EM due to China slow down. Prefer CEE over STAN or ING.

3. UK divis may disappoint more than Eurozone – contrary to consensus – as

stress tests are increasingly the gate on payouts. Below consensus for BARC,

LLOY, STAN. Ahead for Natixis, Danske (Since our Outlook we have added to

our Most Preferred List), KBC, ISP, UBS.

4. Fears of a new wave of regulations ("Basel IV") could be overstated as policy

makers re-assess impact of regulations on the economy. Rather, local macroprudential

rules in UK, Neths, Swiss, & Sweden pose the key risks. Prefer

French (BNP, Natixis); Nordics, BARC more disadvantaged.

5. Market set to be positively surprised by a more aggressive sell down of noncore

assets prompted by ECB-led risk budgeting, stress tests and new teams.

But execution to take out costs will be key. Positive surprises for Unicredit, CS

possible.

6. Rising Brexit fears may prove a bigger risk to valuations of UK asset

managers than UK banks. Risks for Schroders, Aberdeen, Henderson.

7. SWF redemptions may be a more material risk than retail bond mutual

funds – but mutual fund stress tests still likely on concerns on corporate bond

market liquidity. Risks for Aberdeen, Ashmore.

8. Banks will launch many pilots & form partnerships - particularly around P2P

& Roboadvisers - given anxiety that digital disruptors will skim the cream of

banks' profits and concerns on re-engineering legacy systems.

9. Cross-border Eurozone M&A should disappoint. Banking markets could

become more not less balkanised due to SSM, US IHC and complexity.

Challenging for DB. Capital markets union more promising.

10. Investors may start to reward European banks for being lower risk, helping

beta fall further and boosting valuation of divi payers. Prefer those where

we're ahead on divis most.

WebMD, the US online health information publisher, is exploring the possible sale of all or part of its business, according to people familiar with the situation.

The digital company, which provides data and educational information about illnesses, has been in talks with a number of potential buyers, said people close to the company.

Walgreens and UnitedHealth are two potential bidders, according to people who closely follow the sector.

WebMD and Walgreens already collaborate on a number of initiatives, including a virtual wellness-coaching programme that can be downloaded as an application on smartphones.

Shares of WebMD rose nearly 6 per cent on Wednesday in heavy trading. Since the start of the year the stock has risen 10 per cent, giving the company a market value of close to $2bn.

People familiar with the situation said WebMD could decide not to do anything after reviewing its options.

Last year it hired bankers to explore a sale but later opted to remain independent.

WebMD told investors at JPMorgan’s healthcare conference in San Francisco that online traffic during the fourth quarter of 2015 rose 6 per cent year-on-year to an average of 201m unique users per month.

WebMD declined to comment on whether it was weighing a sale of its business.