Gapping up
In reaction to earnings/guidance: FNSR +12.5%, ADBE +5.7%, PPHM +4.9%, DTEA +3.8%, KMG +3.3%, (light volume), AGX +0.8%
M&A news: TAOM +6.3% (enters into a definitive agreement and plan of merger with Orient TM Parent Limited; TAOM to be acquired for $$3.767/ADS ), NSC +2.2% (Berkshire Hathaway (BRK.B) considering bid on Norfolk Southern, according to reports -- Berkshire bought Class I Western Rail BNSF in 2010)
Other news: HMY +23.5% (extending this week's move higher), TLGT +8.8% (receives FDA approval of the co's sNDA for CEFOTAN for injection; hopes to launch the product in U.S. in early 2016 ), SUNE +7.3% (SunEdison announced that it has agreed to sell 333 megawatts of wind-power assets to Terra Nova Renewable Partners for $209 million), OTIC +7.3% (announces FDA approval for Otiprio), PBMD +5.8% (announces progress in its collaboration with NEC Corporation and Yamaguchi University in Japan), SGMO +2.2% (presents Phase 2 clinical data from two SB-728-T HIV studies), CSX +2.1% (in symp with NSC), EA +1% (disclosed COO Peter Moore is moving into a new role as Exec VP and Chief Competition Officer, leadingEA's new Competitive Gaming Division)
Analyst comments: CVC +2% (upgraded to Overweight at JP Morgan)
Du papier à la carte de paiement, ou quand la modernisation d’un marché provoque son blocage. Lancée voici un an et demi, en avril 2014, la dématérialisation des titres restaurant suscite des remous. L’Autorité de la concurrence est saisie d’une plainte à l’encontre des quatre émetteurs « historiques » : Edenred (Ticket Restaurant), Sodexo (Chèque Restaurant), Groupe UP (Chèque Déjeuner) et Natixis (Chèque de table). Ensemble, ils contrôlent ce marché très rentable de 5,5 milliards d’euros.
Resto Flash, nouveau venu à la table des émetteurs, a déposé fin octobre une saisine relative aux pratiques mises en œuvre par ces quatre sociétés. Cette start-up créée par Emmanuel Rodriguez-Maroto demande des mesures d’urgence pour faire stopper des comportements qui, selon lui, entravent son développement. L’Autorité de la concurrence achève l’audition de tous les acteurs concernés et rendra sa décision au printemps 2016.
De nombreuses entreprises se sentant menacées sollicitent cette procédure équivalant à un référé. Rapide, d’une durée de trois à cinq mois, elle peut déboucher sur des mesures conservatoires comme la remise en cause des contrats si l’urgence est démontrée.
La décision la plus connue concerne l’accord exclusif signé entre Apple et Orange pour la distribution de l’iPhone pendant cinq ans, cassé par l’Autorité de la concurrence en 2008.
Cette plainte révèle la particularité du marché des titres restaurant. Des groupes chargés de l’émission des titres, de la collecte, et du remboursement s’adressent à des entreprises pour leur fournir des titres ainsi qu’à des restaurateurs affiliés dans lesquels ils sont utilisés. Ils se rémunèrent à la commission.
Depuis 1967, date de création de ces titres exonérés de charges remis aux salariés, la situation avait peu évolué. Mais la dématérialisation a changé la donne, permettant à de nouvelles firmes d’y entrer. C’est le cas de Resto Flash, qui propose un règlement par téléphone mobile et de Moneo Resto, avec un paiement par carte, tout comme l’autrichien Digibon et Monetico Resto du groupe Crédit mutuel/CIC.
Prix cassés
En doublant le nombre d’émetteurs, passés de quatre à huit, la compétition aurait dû accélérer le passage du papier au paiement électronique. Il n’en est rien, puisque dix-huit mois après le lancement de la dématérialisation, seulement 180 000 titres électroniques ont été diffusés alors que 3,5 millions de salariés utilisent les tickets. Cela représente à peine 5 % des utilisateurs. Et sur ce montant, les deux tiers, soit 120 000 cartes, ont été émis par Edenred. La part des nouveaux entrants est donc très faible.
L’une des raisons tiendrait à l’offensive tarifaire déclenchée par les « historiques ». Pour bloquer l’entrée des nouveaux entrants et les priver de ressources financières, ils ont cassé les prix auprès des entreprises, allant jusqu’à proposer gratuitement des cartes et des titres papier. Le taux de commission qui avoisinait en moyenne 1 % est parfois descendu à zéro. Des émetteurs iraient même jusqu’à proposer des taux négatifs, c’est-à-dire qu’ils payent pour fournir des titres. Cette stratégie rappelle celle menée en Espagne voici trois ans qui a permis d’évincer Buen Menu, une société désireuse de s’installer sur le marché.
A l’inverse, le taux moyen de commission appliqué par les émetteurs aux restaurateurs a fortement augmenté. Une progression huit fois plus rapide que l’inflation sur une dizaine d’années qui ne s’est accompagnée d’aucun service supplémentaire selon les professionnels. Sur une longue période, les courbes d’évolution des tarifs montrent une parfaite similitude entre les quatre historiques, avec un pic simultané en 2013 à la veille de l’autorisation de la dématérialisation. De là à envisager une concertation, la tentation est grande, d’autant que ces émetteurs se retrouvent tous les mois à la centrale de règlement des titres, la CRT, une association destinée au traitement des titres papier.
Déjà condamnés
Ces soupçons sont d’autant plus vifs que les émetteurs ont déjà été condamnés par le Conseil de la concurrence (devenu Autorité de la concurrence) en juillet 2001. Il relevait plusieurs griefs à l’encontre de trois acteurs de l’époque, Accor (devenu Edenred), Chèque Déjeuner et Sodexho Chèques et Cartes de services : une non-agressivité commerciale, des réunions de concertation sur les parts de marchés, et la fixation en commun des taux de commissions au sein de la CRT.
Cette centrale de règlement de titres vient d’être reproduite avec la création de Conecs, qui sera l’opérateur unique des transactions numériques. Ce serait une manière de plus de fermer le marché. Les quatre émetteurs historiques ont tout fait pour ralentir le passage à la dématérialisation. En 2002, ils signaient un accord prévoyant de développer ensemble une plate-forme monétique en s’interdisant toute initiative personnelle, le coût du dédit étant trop important pour que l’un d’entre eux s’y lance seul. L’idée étant de lancer ensemble le passage à la carte quand ils le jugeraient opportun et de maintenir le statu quo le plus longtemps possible.
Mais en 2012, Serge Ragozin, un ancien dirigeant d’Accor Services, troublait le jeu en constatant que rien dans les textes officiels n’interdisait de lancer une carte de paiement. En octobre, il franchissait le pas en créant la carte Moneo Resto qu’il commercialisait moins d’un an plus tard. Il était suivi par Emmanuel Rodriguez-Maroto, transfuge également d’Accor, avec le paiement par mobile. Les discussions s’engagent alors avec l’Etat et les émetteurs dans le cadre du choc de simplification pour concrétiser la dématérialisation des titres restaurant. Elles aboutissent à une annonce gouvernementale en juillet 2013 et à une entrée en service neuf mois plus tard.
Depuis, la compétition est âpre. Ainsi par exemple le ministère des finances qui avait lancé fin 2014 un appel d’offres pour dématérialiser ses titres restaurant l’a déclaré sans suite après le recours de deux candidats évincés. Un nouvel appel d’offres est en train d’être finalisé pour ce marché de 30 millions d’euros. Les nouveaux entrants se heurteraient aussi à des campagnes de dénigrement, de la part des historiques. Les quatre émetteurs concernés contactés par Le Monde à propos de cette saisine devant l’Autorité de la concurrence ont indiqué ne pas s’exprimer tant que la procédure est en cours.
Renault-Nissan et l'Etat vers une sortie de crise?
Est-ce la fin de huit mois de tensions? Renault réunit une nouvelle fois son conseil d'administration vendredi, alors que les tractations entre son partenaire japonais Nissan et le gouvernement français sur l'influence renforcée de l'Etat au sein du constructeur automobile pourraient enfin connaître une percée. "Nous sommes prudemment optimistes quant à un accord" entre Nissan et l'Etat, a indiqué jeudi une source proche du dossier. "Nous nous concentrons sur un accord qui rétablirait l'équilibre de l'alliance" Renault-Nissan, a-t-elle ajouté sous couvert d'anonymat. "Echéance importante" selon le PDG Carlos Ghosn, la réunion des 19 administrateurs de la firme au losange constitue l'énième étape d'un feuilleton qui dure depuis huit mois.
A l'origine de ces tensions, la décision du gouvernement socialiste de faire monter l'Etat de 15 à 19,7% du capital de l'ancienne Régie nationale, le 8 avril. Il a ainsi réussi à imposer en assemblée générale des actionnaires l'application de la loi "Florange" qui récompense les détenteurs d'actions de long terme par l'octroi de droits de vote double. L'Etat, qui pourra exercer de tels droits dès la prochaine AG, s'y est de facto assuré une minorité de blocage, même s'il redescend d'ici là à 15% comme le ministre de l'Economie Emmanuel Macron le promet.
Le coup de force a déplu à Nissan, également dirigé par M. Ghosn. Les deux entreprises sont liées depuis 1999, Renault détenant 43,4% du capital du constructeur japonais, tandis que ce dernier contrôle 15% de Renault. Toutefois, au titre de la réglementation sur l'"autocontrôle", Nissan ne jouit pas de droits de vote chez Renault bien que son activité représente aujourd'hui plus du double de celle de son partenaire hexagonal. Selon la firme japonaise, l'influence accrue des pouvoirs publics français est de nature à déséquilibrer l'alliance.
Positions compatibles ?
Après une précédente réunion début novembre sans grand résultat, les négociations pour trouver un compromis acceptable par les deux parties semblent bien engagées, selon la source proche du dossier: l'Etat renoncerait ainsi à utiliser ses droits de votes doubles en dehors des "décisions stratégiques".
L'idée est de parvenir à "un accord sur les circonstances lors desquelles ces votes seront actionnés, et celles lors desquelles ils ne le seront pas", a-t-elle souligné.Une piste qui paraît compatible avec la position d'Emmanuel Macron. A l'Assemblée nationale, il a affirmé mardi que "notre priorité est aujourd'hui de conserver une minorité de blocage en assemblée générale, c'est-à-dire de sanctuariser la capacité de l'Etat sur des décisions structurantes".
Le ministre n'a pas précisé ce qu'il entendait par "décisions structurantes", et notamment si cela incluait l'accord de compétitivité conclu entre Renault et les syndicats en 2013.Ce pacte qui expire fin 2016 engage le constructeur au losange à maintenir ses usines en France, en échange d'efforts des employés sur le temps de travail et les salaires, pour baisser le coût de la main-d'oeuvre.
Un système "peu lisible"
La source proche du dossier a indiqué que les décisions sur lesquelles l'Etat français pourrait exercer ses votes doubles concerneraient par exemple "les fusions, cessions et acquisitions", ainsi que la question de l'empreinte industrielle de Renault en France. Elle a toutefois laissé entendre qu'il restait des questions à résoudre avant un accord, car "ce n'est pas un problème simple".
S'il sont officialisés, de tels aménagements aboutiraient à un système "peu lisible, à deux vitesses", prévient de son côté Charles Pinel, associé chez Proxinvest, société qui conseille justement les investisseurs sur leur politique d'engagement et d'exercice des droits de vote. Pour lui, "les investisseurs, notamment étrangers, ne vont pas comprendre" cette nouvelle couche de complexité et cela pourrait peser sur le cours de Bourse de Renault.
Mardi, Emmanuel Macron a redit que l'Etat cèderait ses parts acquises en avril "dès que cela sera possible", en relevant que les discussions en cours "font de nous un acteur initié qui ne peut pas intervenir sur le marché". Si au contraire une entente n'était pas trouvée, Nissan pourrait décider de monter à 25% dans Renault, une opération qui lui coûterait 350 milliards de yens (2,6 milliards d'euros) et annulerait les droits de vote de Renault dans le groupe nippon, rapportait vendredi la presse japonaise. Le quotidien économique Nikkei avait fait état d'informations similaires la semaine dernière.
Whitbread CEO admits board occasionally considers spinning off Costa but downplays prospects at present
Whitbread’s [LON: WTB] new CEO Alison Brittain has downplayed suggestions that the UK-based leisure company might spin off its Costa chain of coffee shops, The Times reported.
When asked about the prospects of a spin-off of Costa, Brittain conceded that the Whitbread board occasionally considers such a move, but added that at present, Costa is better off under Whitbread’s ownership.
The CEO went on to add that spinning off Costa could be interesting or viable depending on the circumstances. However, that does not seem to be an option that’s up for consideration, Brittain added.
Brittain was speaking as Whitbread published its 3Q results update, the article noted. Whitbread posted a 3.5% increase in like-for-like sales in the quarter to 26 November, while Costa’s like-for-like sales increased by 2.5%.
Background:
An analyst cited by a report in The Times on 5 February estimated a valuation of GBP 3.2bn (EUR 4.47bn) for Costa.
The Times (London), previously reported intelligence
Merger Market
Perrigo [NYSE:PRGO], the Dublin, Ireland-based healthcare products maker, is looking to expand in Latin America and elsewhere now that has won a contentious takeover battle with rival Mylan [NYSE:MYL], a company representative said.
Perrigo is particularly interested in expanding in Mexico and Brazil, the representative said. “The company could look at other countries but the focus is Brazil and Mexico for now.”
Perrigo announced 13 November that holders of over 60% of Perrigo’s outstanding shares had refused to tender into Mylan’s USD 26bn take-over offer, as reported.
"M&A is an important part of Perrigo's strategy and, among other interests, the company has an eye on geographic opportunities," the spokesperson said.
In particular, Perrigo is looking at opportunities in the ophthalmics, diabetes care and high value healthcare in Latin America, the person added. It is also targeting geographic expansion in other regions including Europe and Asia, its CEO Joseph Papa previously told this news service.
Perrigo bought the Mexico operations of Patheon Pharmaceuticals for USD 34m in May, gaining the ability to manufacture drugs in Mexico in the form of “soft gel,” according to the company´s website.
Prior to the acquisition, Perrigo had 10 manufacturing facilities in Mexico and about 1,200 employees. Perrigo employs 6,500 people in the US; 1,300 in Israel; 800 in the UK and 420 in the rest of the world, according to official filings.
In Brazil, Perrigo only has a small presence through the operations of Omega, the spokesperson said. “We would like to expand that.” Perrigo acquired Belgium-based Omega Pharma NV in November 2014 for USD 4.5bn including debt, according to its website.
Perrigo seeks to be prudent when making acquisitions to avoid overpaying for a target company, the spokesperson said. The company is likely to be competing with Mylan for assets after Perrigo shareholders rejected the Mylan USD 7.5 per share offer, as reported.
The need to diversify and therefore make acquisitions is more urgent for Mylan as much of its revenue is tied to its allergy treatment EpiPen, said a US-based pharmceuticals analyst. “Perrigo is more diversified.”
EpiPen is a device to self inject epinephrine, also known as adrenaline for the emergency treatment of allergic reactions (anaphylaxis).
Perrigo manufactures OTC products and supplies infant formulas for the store brand market. The company also provides generic prescription products and receives royalties from multiple sclerosis drugs, according to its website.
CREDIT SUISSE
AMS +5% Co said nothing to add to stated guidance exp
Aurubis -2/3% See's 2015/16 significantly lower op pre tax
Bellway +2/3% Average selling price +10% (peers more like 5-7%)
Capita +1/2% On track to deliver low double digit rev growth in the FY
Drax -2/3% UK capacity auction came at £18, mkt expecting £20
Elior +2/3% ebitda €475m vs con 473m, FY org growth at 3% vs con 2.7%
Engie -1% Considering taking control of of Suez (les echos)
KBC +2% Repaying all outstanding debt to govt, 5yrs ahead of sched
Miners +0.75% Metals rally after China set to halt new smelters
Publicis -1/2% Publicis loses L’Oreal ad account in North America to WP
Renault +1% Nissan may spend 350b yen to increase Renault stake
Salzgitter -1/2% Own 25% of Aurubis
SES M/P New satellite arrives at cape canaveral set for launch
SSE -1% UK capacity auction came at £18/KW, mkt expecting £20/KW
Suez +5% Engie considering taking control of of Suez (les echos)
WPP +1% Publicis loses L’Oreal ad account in North America to WPP...
MAINFIRST
*TELEFONICA-Explores asset sales to reduce debt says Expansion........+0.5%
*PUBLICIS-Loses L'Oreal Ad account in NA to WPP(+1%) says FT..........-2%
*M/HARVEST-Considers expanding into service vessels,2 cut costs.......+0.5%
*RENAULT-French Govt to sell 4.7% stake,voting 2 be restricted........+2%
*SES-Orders satellites from Thales(+0.5%) for $460m says Figaro.......U/C
*TIT-Working with Bofa,Citi on Oi plans,no formal talks u/way.........-0.5%
*CS-Working with Lazard for sale of Swiss private bank................U/C
*ROCHE-Combo of Atezolizumab plus Nab-Paclitaxel shows response.......U/C
*AURUBIS-Rev 2.53b((2.73),PT 82m(96),NI 61m(74),Div 1.35(1.4).........-11.5%
*ENGIE-Considers selling Electrabel stake & taking ctrl of Suez(+4%)..+1%
*AURELIUS-Sells 2 Munich Hotels,confirms 2015 forecasts...............U/C
*ELIOR-Divi +60% to 32c,2016 outlook inline w/long term targets.......+2%
*UNICREDIT-CEO sees no risks in restructuring,has enough capital......+0.5%
INVESTEC
EUR
* DELTA LLOYD-rejects claims for loss from shareholder Fubon................-1%
* ELIOR-FY in line, dividend ahead (€0.32 vs cons €0.3), confirms goal......+2%
* ENGIE-may raise $3-$5bn US sales,may take control of SUEZ(+5%) (Echos)....+2%
* KBC-repayls all Govt debt, expected but +ive..............................+1%
* KLEPIERRE-Nov trading slightly down YoY, to focus on Europe -Chairman...-1.5%
* PUBLICIS-lost another account,L’Oreal moves N America account to WPP(FT)..-2%
* RENAULT-Nissan may spend €2.6bn raising stake,cld reach Govt deal Fri.....+1%
* REPSOL and STATOIL(-0.5%) announce asset swap deal........................+2%
* THALES-gets $460m satellites order from SES(Figaro).....................+0.5%
UK
* AMEC FW contract win by Avanzia & Initec Energis (u/g away also)...........+1%
* BELLWAY +ve trading update - trading in line, well placed fro growth.......+3%
* CAPITA trading update, on track to deliver low dbl digit rev growth........+1%
* CARILLION contract win, Arriva's UK trains division, worth £120m...........+1%
* DIGITAL BARRIERS placing to raise £25.8m.................................-0.5%
* JOHN LAING says on track to achieve FY targets............................unch
* PETRA DIAMONDS positive auction tender.....................................+1%
* STHREE trading update in line with consensus, cautious o'look..............-1%
* THOMAS COOK Fosun (5% holder) stock suspended / Chairman goes missing......-1%
* WPP wins L'Oreal account from Publicis.....................................+1%
BoA MERRILLS
KBC - To repay all outstanding €2bn aid recieved from Flemish govt........+3%
BELLWAY - Positive H1 trading; 10% vol growth in line with top end........+2%
CAPITA - On track for low DD rev growth. 2016 Org growth to accelerate..+1/2%
MITTAL - Again very strong; X US now 30% off the lows. Mittal best read...+1%
WPP - Wins L'Oreal North America ad account from Publicis.................+1%
TULLOW - We UPGRADE from U/perform to Neutral in E&P year ahead...........+1%
REPSOL - To divest 13% stake in 50/50 Eagle Ford JV to Statoil............+1%
RENAULT - Le Figaro says France to sell a 4.7% stake as part of agreement.+1%
SANOFI - United Health selects Praluent (cholesterol) drug..............+0.5%
TEL ITALIA - Said to hire bankers to work on potential OI deal...........UNCH
MARINE HARVEST - TO build new greenfield feed factory in Scotland........UNCH
TELEFÓNICA - Expansion says exploring asset sales to reduce debt.........UNCH
LUFTHANSA - CEO says all 14/15 strikes cost €500m........................UNCH
ROCHE - Presents early atezolizumab investigational cancer data..........UNCH
MINERS - Oz followed our move here. RIO unch, nothing to move needle hereUNCH
KONE - UTX gives slightly weaker Asia guidance for Otis in 2016..........UNCH
DNO - We DOWNGRADE to NTRL on revised 2016 Brent prices.................-0.5%
AUTOLIV - DOWNGRADE to UNDERPERFORM on geo risk/reward, lower cap returns.-1%
STATOIL - Asset swap with Repsol. Acquires 13% stake in Eagle Ford JV.....-1%
RWE/EON - Press spec commission considering €11.5bn additional liability..-1%
VOLVO - DOWNGRADE to UNDERPERFORM on worsening global truck/construction..-1%
PREMIER OIL - We DOWNGRADE to UNDERPERFORM on bigger dilution risk........-1%
PUBLICIS - FT says loses L'Oreal North America account to WPP.............-2%
DELTA LLOYD - Sh'holder Fubon says DL liable for investment losses........-2%
AURUBIS - Op EBIT 3% light, DPS 9% below cons.Guidance lower for 2016.....-5%
Shore
STHREE - FY PBT inline,contract biz strong,Energy market headwinds persist..UNCH
CAPITA - on track for low double-digit rev gwth,bid pipeline stands at £5.1b.+1%
PLUS500 - Resuming onboarding activity.NOT subject to regulatoty restrictions+5%
BELLWAY - Sees volume growth of about 10% un year through July 2013..........+1%
LONMIN - 71% take up rights issue, 7.85m left to place.......................MKT
STAN CHARTERED - 96.8% shares taken up rights issue..........................+1%
MJ GLEESON - Sees H1 results strong increase y/y............................+3%
Worst-case scenario – impact from November attacks more significant than from
January attacks
The targets involved in the terrorist attacks in Paris last January appear
to have been more specific than the targets attacked in November. We believe that the
random nature of the November events and the subsequent exercising of emergency
powers by the French government have had a significant impact on consumer sentiment
and demand. Moreover, comments by multiple industry players point to a Europe-wide
effect, reflecting the lock-down in Brussels, an attack in London, ongoing Geneva police
action, and the downing of a Russian plane. Thus, while our initial comments in the wake of
the November attacks focused on the risk to revenues in Paris (5% of sector sales), we
believe that sales across Europe are actually at risk (average 37% of sales covered by SG).
* Estimate cuts We do not have access to luxury companies’ data points apart from the 4%
sales decline registered by Hugo Boss in Europe the week following the attacks, including -
12% in France. But the latter is a worrying trend as it: a) implies a c.3% decline in the rest
of Europe as well; b) affects a player with only c.15% of European sales to tourists vs about
half for the sector. The other data we have is that high-end hotel occupancy fell at a
double-digit pace in Paris for over two weeks after the attacks, and it is still down,
representing a longer and deeper impact than in January, despite the COP 21 meeting.
Overall, we have cut our sales and EBIT estimates by 2-3% for soft luxury players and by
5-10% for hard luxury players (after the double-digit drop in Swiss watch exports), leading
us to cut our target prices. We also downgrade our Swatch recommendation to Hold from
Buy given the uncertainty surrounding Swiss watch demand.
* Sector recommendation & catalysts We maintain our Neutral stance on the Luxury Goods
sector given: a) the ongoing erosion of KPIs (cc sales growth, EBIT margin, ROCE) since
the FY 2013 post-recession peak; b) a low 1.2-1.3x relative P/E vs the market, compared
with the 1.4x LT average; c) company feedback pointing to higher estimated risk in the
context of erratic, though mostly negative, newsflow. Against this backdrop, we believe
that the best investors can do is take advantage of the high sector beta (LT 1.2-1.3) to
benefit from trading opportunities.
* Main stock picks We avoid: a) high valuations, at risk given the current sector trends
(Hermès, Tod’s, Cucinelli); b) monobrands when the company’s segment/geographic
specialisation put it at risk of missing out on the sector’s elusive and unpredictable growth
(Ferragamo, Burberry, Hugo Boss); c) firms whose business models are unfavourable when
sector growth is slow (Hugo Boss, Burberry). We prefer: a) sufficient TP upside; b)
diversified groups with dominant/resilient brands in tough sector conditions and stronger
share volatility than asset value volatility (LVMH, Kering). Richemont and Swatch fit into this
category, but the short-term earnings downgrades are too steep for now, leading us to
downgrade Swatch to Hold.
Burberry Group - 12m target downgrade
* Following the recent Paris events, we cut our estimates and consequently lower our target
price from £1,400p to £1,300p, a 7.0% cut vs a decline of 4-5% on average for the soft luxury
companies we cover (see detailed sector note for more information).
* Burberry’s exposure to France represents 6-7% of sales, in line with the sector average,
and it generates c.24% of its sales in Europe, well below the peer average.
* Our TP is an average of an SOP (Retail/Wholesale 87% and Other 13%) and a DCF (10.0%
WACC; 4% terminal growth).
* Risks to TP: upside – better sales growth sustainability in the US and APAC than in SGe;
downside – less successful Japan relaunch than we expect in a crowded market with a lot of
competition.
Co. stated 55.5% of common stock shareholders had deposited shares to attend the shareholders meeting on Dec 15. Article adds it is uncertain if Vivendi proposal to increase the number of board members to 17 from 13 will pass (so that they can have 4 board members). In addition Bloomberg reports that Tim Brazil is working with some investment banks (BoFA and Citigroup) as it considers a combination with Oi SA (reportedly no formal talks underway, any deal unlikely before year end).