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Un conseil d’administration d’EDF devrait se tenir le 27 janvier pour acter une offre ferme. Le montant devrait s’établir autour de 2,5 milliards, avec une révision.

Le dossier Areva NP avance. EDF tiendra un conseil d’administration le 27 janvier, au cours duquel il prévoit de formaliser son offre ferme sur l’activité réacteurs d’Areva. Les deux groupes sont près de clore leurs négociations sur la valorisation des actifs, fixée de manière indicative par EDF à 2,7 milliards d’euros fin juillet, à l’issue de discussions serrées.

Selon nos informations, les deux groupes s’accordent autour d’un prix légèrement supérieur à 2,5 milliards d’euros. Celui-ci serait assorti, en outre, d’une clause d’« earn out » : en fonction des résultats d’Areva NP dans les deux ans suivant son acquisition, EDF pourrait verser un complément. De quoi se rapprocher du prix initialement visé par Areva pour renflouer ses comptes.

Selon une source, le gouvernement pourrait profiter de l’annonce de l’offre ferme d’EDF pour communiquer le montant de l’augmentation de capital pour le « nouvel Areva », recentré sur la gestion du combustible. Selon les sources, le montant de cette augmentation de capital varie encore entre 3 et 4,5 milliards d’euros.

EDF comme Areva sont sous la pression des investisseurs et des agences de notation financière, qui attendent des éclaircissements sur les grandes manœuvres en cours au plus tard pour leurs résultats annuels, les 16 et 25 février. Le gouvernement sait aussi qu’Areva doit faire face à une échéance de remboursement de dette obligataire de près de 1 milliard d’euros en septembre. Il a d’ailleurs mandaté une deuxième banque d’affaires, Goldman Sachs, pour organiser la jointure.

Des scénarios pour OL3

L’offre ferme d’EDF sur Areva NP supposera, pour aller à son terme, que l’électricien public ne soit pas exposé au risque du projet OL3, l’EPR en construction en Finlande à Olkiluoto, objet d’un contentieux croisé entre le client TVO et Areva-Siemens (le premier réclame 2,6 milliards d’euros, les seconds 3,4 milliards). Les équipes juridiques (Bredin Prat, DVMB et Freshfields) travaillent depuis des mois au scénario permettant d’isoler le contrat en lourde perte (4,6 milliards d’euros, et une provision de plusieurs centaines de millions d’euros sur 2015) porté par Areva NP.

Selon nos informations, l’un des scénarios étudiés suggère de transférer le contrat OL3 sur le holding du groupe, Areva SA. Le nouvel Areva, filiale d’Areva SA, en aurait ainsi été, lui aussi, protégé, laissant l’Etat, actionnaire à 87 % d’Areva SA, porter le risque. Areva NP, repris par EDF, ne serait plus alors que sous-traitant d’Areva SA, sans lien direct avec TVO. Ce scénario suppose toutefois l’accord de TVO. Or les discussions entre Areva et TVO ont, de source proche du dossier, échoué à ce stade. Et les velléités du ministre de l’Economie, Emmanuel Macron, de rencontrer son homologue finlandais, Olli Rehn, pour trouver une issue politique au dossier, ont visiblement fait long feu. Un deuxième scénario est à l’étude, qui ne nécessiterait pas l’accord de TVO mais qui s’avère « juridiquement plus complexe », selon une source au fait du dossier. Il faudra aussi défendre l’ensemble du dossier devant la Commission européenne.

risks flipping from a positive to a negative for many Eurozone banks –

prompting intense battle to shift models to Fees and Trading. We're ~ 3-8 %

below consensus 16e NII fro some regions (eg Spanish, Swedes). Prefer some

wholesale/restructuring/ $ earners.

2. Market is still not bearish enough on effect on bank revenues and bad debts

from EM due to China slow down. Prefer CEE over STAN or ING.

3. UK divis may disappoint more than Eurozone – contrary to consensus – as

stress tests are increasingly the gate on payouts. Below consensus for BARC,

LLOY, STAN. Ahead for Natixis, Danske (Since our Outlook we have added to

our Most Preferred List), KBC, ISP, UBS.

4. Fears of a new wave of regulations ("Basel IV") could be overstated as policy

makers re-assess impact of regulations on the economy. Rather, local macroprudential

rules in UK, Neths, Swiss, & Sweden pose the key risks. Prefer

French (BNP, Natixis); Nordics, BARC more disadvantaged.

5. Market set to be positively surprised by a more aggressive sell down of noncore

assets prompted by ECB-led risk budgeting, stress tests and new teams.

But execution to take out costs will be key. Positive surprises for Unicredit, CS

possible.

6. Rising Brexit fears may prove a bigger risk to valuations of UK asset

managers than UK banks. Risks for Schroders, Aberdeen, Henderson.

7. SWF redemptions may be a more material risk than retail bond mutual

funds – but mutual fund stress tests still likely on concerns on corporate bond

market liquidity. Risks for Aberdeen, Ashmore.

8. Banks will launch many pilots & form partnerships - particularly around P2P

& Roboadvisers - given anxiety that digital disruptors will skim the cream of

banks' profits and concerns on re-engineering legacy systems.

9. Cross-border Eurozone M&A should disappoint. Banking markets could

become more not less balkanised due to SSM, US IHC and complexity.

Challenging for DB. Capital markets union more promising.

10. Investors may start to reward European banks for being lower risk, helping

beta fall further and boosting valuation of divi payers. Prefer those where

we're ahead on divis most.

WebMD, the US online health information publisher, is exploring the possible sale of all or part of its business, according to people familiar with the situation.

The digital company, which provides data and educational information about illnesses, has been in talks with a number of potential buyers, said people close to the company.

Walgreens and UnitedHealth are two potential bidders, according to people who closely follow the sector.

WebMD and Walgreens already collaborate on a number of initiatives, including a virtual wellness-coaching programme that can be downloaded as an application on smartphones.

Shares of WebMD rose nearly 6 per cent on Wednesday in heavy trading. Since the start of the year the stock has risen 10 per cent, giving the company a market value of close to $2bn.

People familiar with the situation said WebMD could decide not to do anything after reviewing its options.

Last year it hired bankers to explore a sale but later opted to remain independent.

WebMD told investors at JPMorgan’s healthcare conference in San Francisco that online traffic during the fourth quarter of 2015 rose 6 per cent year-on-year to an average of 201m unique users per month.

WebMD declined to comment on whether it was weighing a sale of its business.