FT : Top Goldman Sachs executive quits for hedge fund Millennium

Top Goldman Sachs executive quits for hedge fund Millennium
Izzy Englander poaches latest partner from Wall Street bank, where David Solomon faces fresh unrest

Goldman Sachs’ global treasurer, Philip Berlinski, is leaving the bank after 24 years for New York-based hedge fund Millennium Management, according to two people familiar with the situation. 

Goldman has proved fertile hunting ground for Millennium founder Izzy Englander, who has tapped several of the bank’s partners for roles at his $62.2bn hedge fund as he moves to build out the management ranks of the 35-year-old firm.

Berlinski, who will become co-chief operating officer, is the latest in a series of high-profile departures from Goldman, where chief executive David Solomon is contending with renewed upset over appointments to the bank’s prestigious new internal committees. 

The unrest has punctured a period of relative calm for Solomon, who had come under fire earlier in his tenure over mis-steps on pay and strategy.

Other recent partner-level exits include Solomon’s longtime lieutenant, Jim Esposito, and Beth Hammack, co-head of the bank’s financing group and one of the most senior women at Goldman.

After joining as an equity derivatives research analyst in 1998, Berlinski climbed to roles that included chief operating officer of global equities. He was appointed the bank’s global treasurer in 2021. Like Hammack, he had previously been talked about as a potential candidate for chief financial officer.

Goldman and Millennium declined to comment. 

Englander has built Millennium into a hedge fund that increasingly resembles the markets division of a global bank.

The firm, one of the world’s most prominent multi-manager hedge funds, has 5,500 employees globally and more than 300 investment teams trading a range of different strategies within strict risk limits. 

Englander has recruited several Goldman executives. In 2021 he hired three former Goldman partners — Paul Russo, Scott Rofey and Jeffrey Verschleiser — to lead the risk management of the firm’s equity, macro and rates, and credit divisions respectively.

Another former Goldman partner, Justin Gmelich, was hired the following year to be co-chief investment officer alongside the promoted Russo.

Berlinski will report to Millennium’s president and chief operating officer, Ajay Nagpal, who has played a crucial role over the past decade in helping the business become more institutional to reflect its expansion. 

Millennium gained 3.7 per cent in the first quarter of this year and has delivered average annual returns of about 14 per cent since inception, according to investors. 

FT : Private trading will not close London’s IPO gap

Private trading will not close London’s IPO gap
The plan to run periodic auctions that concentrate activity over a short time window is sensible

Amid doom and gloom about the City of London’s prospects, UK ministers are determinedly talking up hopes of a capital markets renaissance.

A fistful of measures, including new incentives and disclosure rules, are intended to bulk up the shrinking London market. A new private share trading system is designed to ease companies’ transition to public markets. It could have the opposite effect.

Details of the plan — named the Private Intermittent Securities and Capital Exchange System, or Pisces for short — are still being consulted on. But trading venues launched under the framework by the London Stock Exchange Group and others will give investors in private companies a chance to trade their shares in periodic auctions. It will only act as a secondary market, not for raising more capital through the issue of new shares.

It could act as a staging point for a full-blown listing by fast-growing companies. There are more than 10,000 of these with over £10mn of turnover or £5mn of assets, reckons the non-profit ScaleUp Institute. But Pisces might also appeal to companies that are already quoted. Myles Milston, boss of private markets platform Globacap, says it could encourage companies to delist. Aquis Exchange, a specialist trading venue, has also expressed scepticism about the plan’s impact on IPOs. 

For quoted companies, shifting to a private trading system is likely to cut costs. For a company quoted on London’s Aim market, running costs — including RNS announcements, brokers and exchange fees — are typically at least £200,000 a year. That may be a factor in some recent departures from London’s stock exchanges — 17 so far this year, according to Dealogic.


Low liquidity is another. Aim’s daily trading volumes have recently averaged just 0.07 per cent of shares outstanding. The Pisces plan to run periodic auctions that concentrate activity over a short time window is sensible, given the likelihood of limited demand. That said, companies already have several share trading options. Asset Match, for example, is an electronic platform that runs auctions every three months for companies including football club Tottenham Hotspur. 

Pisces is not aimed at private investors. That is a missed opportunity, given the importance of the retail market in countries like the US. Rather it is pitched at institutions that want structured, standardised access to private markets. It will offer investors certain regulatory protections, a clear price formation process and a short settlement period. 

The hope is that it will help investors and businesses to take advantage of the shift towards private markets — now worth more than £13tn, according to McKinsey. This is a worthy goal. Just don’t expect it to end the IPO drought any time soon.

>>> US After Hours Summary: ALPN +36.6% to be acquired by VRTX; COST +0.5% highe

After Hours Summary: ALPN +36.6% to be acquired by VRTX; COST +0.5% higher on March comps and dividend increase; REGN -2.6% lower as US DOJ files complaint

After Hours Gainers:

Companies trading higher in after hours in reaction to earnings/guidance: None

Companies trading higher in after hours in reaction to news: ALPN +36.6% (VRTX to acquire ALPN for $65/sh; aslo provides updated clinical data from Povetacicept in IgA Nephropathy), ARTNA +2% (says it's prepared to meet EPA's new drinking water standard), NEOG +0.9% (CFO bought 12500 shares at $12.51 worth ~$156K), COST +0.5% (reports March comps; also increases dividend), RSKD +0.3% (authorizes new $75 mln share repurchase program), AMK +0.1% (reports March platform assets)

After Hours Losers:

Companies trading lower in after hours in reaction to earnings/guidance: RCEL -3% (lowers Q1 commercial revenue guidance)

Companies trading lower in after hours in reaction to news: REGN -2.6% (US DOJ files False Claims Act complaint against REGN for fraudulent pricing reporting), STC -2.2% (acquires the All New York Title Agency), SGHT -1.9% (announces publication of study relating to patients treated by MIGS technologies), VRTX -0.9% (VRTX to acquire ALPN for $65/sh), BIO -0.2% (COO to retire)

>>> US Close Dow -1.09% S&P -0.95% Nasdaq -0.84% Russell -2.52%

Closing Stock Market Summary
The stock market had a weak showing today. Stocks logged sizable declines and Treasuries settled with sharp losses following the hotter than expected March Consumer Price Index (CPI). Total CPI increased 0.4% month-over-month versus an expected 0.3% increase and core-CPI, which excludes food and energy, increased 0.4% month-over-month versus an expected 0.3% increase.

The 10-yr note yield, at 4.35% just before 8:30 ET, climbed 19 basis points from yesterday to 4.56%. The 2-yr note yield, which is most sensitive to changes in the fed funds rate, jumped 22 basis points to 4.97%

The CPI report fueled worries about ongoing hawkishness from the FOMC and drove participants to rethink rate cut expectations. The probability of a rate cut at the June FOMC meeting stands at just 17% now versus 57.4% yesterday, according to the CME FedWatch Tool.

The market's expectations at the start of the year were for six rate cuts by the end of 2024, but the sudden change today leaves the market with only two expected rate cuts now.

Just about everything in the stock market participated in downside moves. The Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (RSP) declined 1.7% and ten of the 11 S&P 500 sectors logged losses ranging from 0.2% to 4.1%.

Some influential stocks that have logged huge gains since the start of the year outperformed today, closing with gains. Meta Platforms (META 519.83, +2.93, +0.6%), Amazon.com (AMZN 185.95, +0.28, +0.2%), NVIDIA (NVDA 870.39, +16.85, +2.0%), and Eli Lilly (LLY 761.98, +4.74, +0.6%) were winning standouts in that respect. META is up 46.9% this year, AMZN is up 22.4% in 2024, NVDA sports a 75.8% gain this year, and LLY shows a 30.7% gain on the year.

  • S&P 500:+8.2% YTD
  • Nasdaq Composite: +7.7% YTD
  • S&P Midcap 400: +5.9% YTD
  • Dow Jones Industrial Average: +2.1% YTD
  • Russell 2000: +0.1% YTD

Reviewing today's economic data:
  • Weekly MBA Mortgage Applications Index 0.1%; Last week was -0.6%.
  • March CPI 0.4% vs consensus of 0.3%; February was 0.4%
  • March Core CPI 0.4% vs consensus of 0.3%; February was 0.4%
    • The key takeaway from the report is that the yr/yr reading of headline CPI accelerated for the second consecutive month, which will boost expectations for ongoing hawkishness from FOMC officials, in turn pressuring expectations for a rate cut in June.
  • February Wholesale Inventories 0.5% vs consensus of 0.5%; January was 0.3%

Looking ahead, Thursday's economic calendar features:
  • 8:30 ET: March PPI (consensus 0.3%; prior 0.3%), Core PPI (consensus 0.2%; prior 0.6%), Weekly Initial Claims (consensus 218,000; prior 221,000), and Continuing Claims (prior 1.791 mln)
  • 10:30 ET: Weekly natural gas inventories (prior -37 bcf)

Le Monde : La dégradation du permafrost, une nouvelle menace pour les remontées

La dégradation du permafrost, une nouvelle menace pour les remontées mécaniques

Le phénomène lié au réchauffement climatique peut déstabiliser des infrastructures présentes en haute montagne, en particulier des remontées mécaniques ou des refuges pour alpinistes. Les travaux de renforcement se multiplient.

« A l’aide ! », s’écrie un visiteur. Au milieu d’un escalier de l’observatoire de l’aiguille du Midi, à 3 800 mètres au-dessus du niveau de la mer, une dame essoufflée vient d’être victime d’un malaise. Des agents accourent : quelques minutes assise, et cela va mieux. « A cette altitude, cela arrive régulièrement », reconnaît Benjamin Desmargers, le chef d’exploitation du téléphérique de l’aiguille du Midi, dont le départ est situé dans le centre de Chamonix (Haute-Savoie).

Des touristes du monde entier y défilent : 550 000 en 2023. Il faut dire que la gare d’arrivée, posée telle une station spatiale sur un éperon rocheux, offre un panorama époustouflant sur la chaîne du Mont-Blanc. Eté comme hiver, entre 25 et 50 salariés font tourner ce site, et, tous les soirs, deux techniciens passent la nuit au sommet, tels des gardiens de phare sur le toit des Alpes. « On dort très mal à cette altitude », avoue l’un d’eux. Lorsque les vents violents les empêchent de redescendre, ils restent parfois bloqués plusieurs jours dans ce paysage de roches, de pics et de falaises.

Si la raréfaction de l’oxygène est un risque bien connu associé à la haute montagne, d’autres le sont moins. Qui sait ainsi que l’observatoire de l’aiguille du Midi est situé, en partie, sur une zone à permafrost ? Ces sols rocheux striés par la glace, qui gèlent puis dégèlent selon l’époque de l’année, se rencontrent au-delà de 2 500 mètres. Or, avec l’élévation des températures et la multiplication des épisodes de canicule, la couche « active » du permafrost (celle qui gèle, puis dégèle) devient de plus en plus profonde. Cette évolution peut créer des fissures dans une falaise, déformer un terrain, faire chuter des blocs de pierre ou déstabiliser les infrastructures présentes à ces altitudes.

« Si des compartiments rocheux se détachent en amont du passage de personnes, ou si des fondations commencent à bouger, évidemment, cela représente un danger », explique Ivan Brunet, directeur général d’Alpes Ingé, un bureau d’études spécialisé dans la surveillance des zones à permafrost. Il suit l’aiguille du Midi et y a observé, en quinze ans, des « évolutions très rapides ». Le site est hautement surveillé – et divers travaux de consolidation ont été engagés. Des roches ont, par exemple, été fixées à l’aide de gros clous pour éviter qu’elles ne se fissurent. Des capteurs de température, des fissuromètres, des caméras et un système d’« auscultation automatisée » avec des seuils d’alerte ont été installés. A cela s’ajoutent les surveillances quotidiennes des équipes.

« Dans les années 1980 ou 1990, on construisait en très haute montagne sans se poser cette question. Depuis vingt ans, à ces altitudes, on voit de plus en plus de bâtiments qui se fissurent, des gares qui s’affaissent, des pylônes qui bougent », constate le Chamoniard Ludovic Ravanel, chercheur au CNRS. Les impacts potentiels sont importants, et tous les chercheurs s’accordent à dire que ces aléas vont augmenter en fréquence dans les années à venir pour les remontées mécaniques. « Des mouvements de faible amplitude à la base des fondations d’une remontée mécanique ou de pylônes sont généralement amplifiés à leur sommet, perturbant l’alignement et la tension des câbles, ce qui peut générer des problèmes mécaniques, ou de sécurité », affirme le chercheur Pierre-Allain Duvillard, spécialiste du permafrost.

Selon ses recherches, parues en 2021, 947 éléments d’infrastructure (par exemple, un pylône, une gare de télésièges, un refuge, une poutre…) sont situés, dans les Alpes, sur des zones de permafrost. Parmi eux, 147 présentent un « risque élevé » de déstabilisation, et un présentait même, au moment de l’étude, un risque « très élevé » : la station d’arrivée du téléphérique des Grands Montets (à 3 300 mètres d’altitude), à Chamonix – aujourd’hui en travaux. L’étude nomme aussi les stations les plus touchées par cette problématique. Sans surprise, ce sont celles qui sont les plus hautes : Val-d’Isère, Val Thorens, Les Deux Alpes, l’Alpe d’Huez, Les Arcs…

Toujours selon cette étude, 26 éléments (issus de 18 infrastructures) avaient déjà, au moment de la parution de celle-ci, fait l’objet de travaux d’adaptation – renforcement, consolidation, changement de matériel… « Il y a dix ans, ce sujet était tabou. Les travaux de consolidation se faisaient en catimini, car les opérateurs de remontées mécaniques avaient très peur pour leur image. Aujourd’hui, ces problèmes sont un peu plus assumés », observe M. Ravanel.

« Coûts importants »
Aux Deux Alpes (Isère), la gare amont du télésiège de Bellecombe, édifiée sur un glacier rocheux, qui commençait à s’affaisser, a dû être réimplantée. En 2019, la télécabine de Bochard, à Chamonix, a été fermée. « Le sol s’était affaissé à un endroit, les câbles n’étaient plus alignés. On a dû arrêter l’appareil en plein mois de mars pour engager des travaux. Les skieurs n’étaient pas contents, mais heureusement qu’on l’a fait », raconte Mathieu Dechavanne, le PDG de la Compagnie du Mont-Blanc. Quant au téléphérique des Grands Montets, il est toujours fermé, à la suite d’un incendie – l’occasion, pour la Compagnie du Mont-Blanc, de reconstruire la gare d’arrivée. « On a trouvé un socle rigide, mais on est passé par un an et demi de carottage », explique M. Dechavanne.

« Les déstabilisations surviennent à des moments surprenants. On pourrait penser qu’elles arrivent l’été, en période caniculaire. Mais pas forcément, car la chaleur met plusieurs mois à pénétrer dans les roches », précise M. Ravanel. Les signes annonciateurs sont toutefois nombreux. « On ne peut pas prédire la survenue d’un effondrement à tel endroit, à tel moment. Mais on peut observer de l’eau qui s’évacue des fractures, des fissures qui s’ouvrent, des bruits », explique Maëva Cathala, doctorante à l’université de Savoie, qui fait sa thèse sur les risques liés au permafrost.

Au service technique des remontées mécaniques et des transports guidés, rattaché au ministère des transports, Stéphane Contardo voit ainsi passer « de plus en plus » de dossiers de remontées déstabilisées par du permafrost – même si, par rapport au reste de son activité, cela reste rare. « Les contrôles permettent de détecter les mouvements des fondations avant qu’ils ne soient préjudiciables, et d’engager des travaux », assure-t-il.

Pour les sociétés de remontées mécaniques, ceux-ci constituent des dépenses supplémentaires, qui se chiffrent en millions d’euros. « Ce sont des coûts importants, mais ce n’est pas déterminant pour notre avenir. Remplacer un pylône, ce n’est pas tellement plus cher qu’acheter une dameuse », relativise Jérôme Grellet, directeur général de la société de remontées mécaniques de Val Thorens (Savoie) – qui a, par exemple, dû « raccrocher à la montagne » une gare du Funitel, après qu’un des pylônes avait bougé.

« Nous ne sommes pas assez nombreux »
Car si les stations de haute altitude sont les plus touchées, ce sont aussi celles qui sont les moins fragiles économiquement : elles souffrent moins de la baisse de fréquentation des skieurs que les stations de basse et de moyenne montagne. Reste que ces travaux contribuent, avec la production croissante de neige artificielle et la hausse des prix de l’énergie, à des coûts de fonctionnement toujours plus élevés pour ces sociétés, qu’elles répercutent sur le prix des forfaits.

« Jusqu’où doit-on mettre de l’argent pour restabiliser ces remontées mécaniques, alors que ces travaux très onéreux mettent des années à se rentabiliser… ? Ou bien faut-il renoncer à certaines infrastructures ? », questionne la géomorphologue Florence Magnin, chercheuse au laboratoire Environnements, dynamiques et territoires de montagne. Rattaché à l’université de Savoie et au CNRS, ce laboratoire est aujourd’hui une référence, en France, sur ces questions. « Mais nous ne sommes pas assez nombreux à étudier ces phénomènes, et on perd énormément de temps à chercher des financements », déplore M. Ravanel.

« Le refuge ne tenait que par lui-même »
Dans son rapport sur l’avenir des stations de ski, publié le 6 février, la Cour des comptes regrette d’ailleurs le manque de données sur ce sujet. Les dommages aux installations de remontées mécaniques liés au permafrost ne sont, pour l’instant, « pas totalement répertoriés ». « Il n’existe pas de cartographie spécifique des risques naturels pesant sur les installations de remontées mécaniques », selon les magistrats. En outre, le bilan annuel des accidents « porte sur les dommages aux personnes, et non sur les dégradations matérielles », souligne la Cour des comptes, qui estime qu’une « meilleure appréhension » de ces risques d’ordre glaciaire est « urgente » pour « prévenir les impacts sur la sécurité des personnes et des biens ».

En particulier dans les refuges, des infrastructures touristiques qui sont aussi touchées par les problèmes de déstabilisation liés au permafrost. Et qui sont moins surveillées au quotidien que les remontées mécaniques. Des accidents y surviennent régulièrement. En 1998, M. Ravanel travaillait au refuge des Cosmiques (140 lits), lorsque la dalle de granite sur laquelle ce dernier était posé s’est effondrée. « Le refuge ne tenait que par lui-même », se rappelle-t-il. Cet événement, qui n’a fait aucune victime, était directement lié à la dégradation du permafrost, ainsi qu’à un phénomène de décompression glaciaire (en se retirant, le glacier du Géant, à proximité, déstabilise les terrains alentour).

Depuis quelques années, la fréquence des accidents s’est accélérée. En 2022, le refuge de la Pilatte (120 lits), dans les Ecrins, qui se fissurait, a dû fermer. Le bivouac des Périades, près de Chamonix, a été évacué en 2019, car il menaçait de s’effondrer : un nouveau bâtiment vient d’être construit à un autre endroit. Chaque été apporte son lot de catastrophes. En août 2022, le bivouac de la Fourche (3 600 mètres) est tombé de son promontoire, sur le mont Maudit, après une période d’intense chaleur. Des alpinistes qui y avaient dormi quelques jours plus tôt ont raconté à Montagnes Magazine qu’ils y avaient passé une très mauvaise nuit, car le bâtiment penchait dangereusement. L’effondrement du bâtiment n’a fait aucune victime.

FT : Top commodities traders dismiss IPO route after bumper profits

Top commodities traders dismiss IPO route after bumper profits
Executives at Vitol, Trafigura and Mercuria say banks and export credit agencies have never been so keen to lend to them

Three of the world’s largest commodity traders said their $23bn in combined profits last year showed they could continue growing strongly without having to turn to public markets.

Jeffrey Dellapina, chief financial officer of Vitol, the world’s largest independent oil trader, said there was “no chance” that it would ever consider an initial public offering.

“I have a vote in it, not the deciding vote, but I’m sure I could rally enough people to kill any prospect of that ever happening,” he said. Vitol posted an annual profit of $13bn in 2023, the second year of bumper earnings after a record $15.1bn profit the year before.

“We are incredibly fortunate in terms of how well the industry has done. The fact is that we don’t have a capital need. So what would be the driver at the end of the day?” he added, at the FT’s Commodities Summit in Lausanne.

Most of the world’s largest commodity traders, who play a key role in selling and transporting everything from oil and gas to metals and grains across the world, remain in private hands, feeding concerns about the transparency of an industry that is a backbone of the global economy.

But since Russia’s full-scale invasion of Ukraine, the traders have reaped huge profits from the volatility in global markets and say they have never enjoyed such easy access to credit lines from banks and governments.

Vitol, Trafigura and Mercuria posted record aggregate profits of $25.1bn in 2022. Last year marked the second-highest combined profit they generated.

Guillaume Vermersch, finance chief of Mercuria, said private ownership, with many employees owning shares in the company, was “a very powerful tool to attract and retain talent”.

He said there were no constraints on the growth of Mercuria, which made an estimated $2.7bn in profit last year, adding that it was in a different position to Glencore, which went public in 2011 in the last major IPO for a commodity trader, turning six of its senior partners into billionaires.

“The Glencore case probably needs to be put back in context. They were about to move into a major acquisition, very capital intensive, asking for a lot of long-term capital to develop the Xstrata merger,” said Vermersch. “We are not in this industry, so needs are different.”

In 2010, the year before it went public, Glencore’s net profit was $3.8bn on revenues of $145bn. Last year Vitol reported $400bn in revenues, while Trafigura posted $244bn in revenues and a record $7.4bn in profit.

Christophe Salmon, the outgoing finance chief of Trafigura, said the industry had now evolved from the days in which trading houses needed to find cash to pay out their major shareholders when they retired or left. “The company has a very diversified shareholding base of 1,200 . . . compared to the previous generation,” he said.

Salmon added that as well as significant support from lending banks, Trafigura had “unlocked” a new source of financing from export credit agencies. “We have raised approximately $5bn of total medium-term funding,” he said.

In addition to Salmon, two of Trafigura’s longest-serving partners, executive director Jose Maria Larroca and former chief operating officer Mike Wainwright, are retiring this year.

Asked if it was getting harder for Vitol to access financing specifically for oil trading as more banks start to focus on their net zero commitments, Dellapina had a one-word answer: “No.”

“This is a world that has to power itself. And, you know, I think banks do appreciate that,” he added.

FT : Trump megadonor John Paulson warns against ‘decoupling’ from China

Trump megadonor John Paulson warns against ‘decoupling’ from China
Hedge fund billionaire is considered possible pick for Treasury secretary

John Paulson, the Republican megadonor considered to be a potential Treasury secretary if Donald Trump wins the presidential election, has warned that the US must not “decouple” from China, striking a more measured tone than the former president on trade.

The hedge fund billionaire, who hosted the Republican candidate at a $50mn fundraiser in Florida last week, also said tariffs, which Trump has vowed to impose on China, were a “blunt tool” to fix trade imbalances.

“We don’t want to decouple from China,” Paulson told the Financial Times in an interview. “China is the second-largest economy in the world. We need to have a good economic and political relationship with them.”

The comments show that trade remains an area of potential disagreement between Trump, who has repeatedly lashed out at “globalists” as he proposes an “America first” agenda, and his deep-pocketed Wall Street backers.

Trump launched a trade war with Beijing during his presidency and has continued to call for widespread tariffs and potentially a decoupling of the US and Chinese economy. He has also floated a 10 per cent tariff on all goods imported into the US.

Paulson advocated for “fairness and reciprocity” in the US relationship with China, which he said remained “very one-sided”, and pushed to eliminate a law allowing China to export cheap goods to the US duty-free.

But trade was “beneficial for the global economy”, he said, and tariffs were a “blunt tool to level the playing field”.

Paulson also struck a more moderate tone on the Federal Reserve than Trump, who has accused chair Jay Powell of being “political”, suggesting he might lower interest rates this year to help Democrats in the presidential election.

“So far, I don’t have any issues with the way the Fed is approaching their interest rate policies,” said Paulson, who made his fortune investing against the housing bubble that caused the 2008 crash.

Paulson also downplayed the strength of President Joe Biden’s economy, which has included fast growth, low unemployment and record stock market highs. The boom was due to “excessive” and “unsustainable” government stimulus spending since the Covid-19 pandemic, he said. 

Paulson instead heaped praise on Trump’s record, and declined to say that Biden had won the 2020 election.

“The 2020 election is in the past, but I do believe there were legitimate concerns raised about election integrity,” Paulson added. “Going forward, it’s very important that people believe in the fairness and integrity of elections.”

The Trump funder also hit out at the court cases against the former president, which include charges relating to his alleged efforts to overturn Biden’s victory.

“I think a lot of these cases against Trump are politically motivated,” Paulson said. “I never thought it would be happening in the US that our judicial system would be used for political purposes.”

He added: “When people understand the nature of these cases, they feel that Trump is being politically prosecuted. Instead of harming him, it’s creating enormous support for Trump.”