L’astucieux montage de Patrick Drahi pour « sortir » sa fibre optique du giron de SFR
Alors que le groupe mène un intense bras de fer avec ses créanciers, Altice a confié sa filiale XPFibre à la banque Natixis dans le cadre d’une fiducie.
Patrick Drahi, connu pour affectionner les montages complexes et opaques, s’est cette fois surpassé. En toute discrétion, le patron d’Altice vient d’appliquer son génie financier à XPFibre, la société qui détient le réseau en fibres optiques de SFR. Jusqu’à récemment, son capital était détenu à 49,99 % par trois fonds (Omers, Allianz et Axa) et à 50,01 % par Altice France, la filiale qui regroupe ses actifs de Patrick Drahi dans l’Hexagone (SFR, etc.). Mais selon nos informations, c’est Natixis qui en est depuis quelques mois l’actionnaire. Plus précisément, le groupe de télécoms et les trois fonds ont confié leurs actions à la banque dans le cadre d’une fiducie (trust en anglais) : la filiale de BPCE gère désormais cette participation pour leur compte.
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Contacté, Axa explique que cette fiducie a été mise en place à cause du refinancement de la dette de XPFibre intervenu fin mars. La société avait alors levé 5,775 milliards d’euros, dont 3,45 milliards d’euros auprès des banques Natixis, Société Générale, Crédit agricole et BNP, le solde via des placements privés auprès d’investisseurs européens et américains. Tout cet argent a permis de verser un dividende exceptionnel à ses actionnaires (Altice empochant ainsi un milliard d’euros), mais au prix d’un doublement de l’endettement supporté par XPFibre. Si Patrick Drahi a considéré qu’il pouvait alourdir le fardeau pesant sur sa filiale, c’est que cette dernière a quasiment achevé le déploiement de son réseau, et devient donc bien plus rentable. Il y a un an, Altice avait promis « à moyen terme » un excédent brut d’exploitation (Ebitda) de 600 millions d’euros sur un chiffre d’affaires de 900 millions, soit une marge plantureuse de 66 %…
Selon notre enquête, Natixis détient désormais (en tant que fiduciaire) une holding intermédiaire, XPFibre Groupe, qui est le nouvel actionnaire de XPFibre. Une opération qui a valorisé le capital de XPFibre à 4,5 milliards d’euros. Pour mémoire, la société avait été constituée par le rachat du réseau en fibre de SFR pour 3,5 milliards d’euros en 2018, puis celui de Covage l’année suivante pour un milliard supplémentaire. Il y a un an, Patrick Drahi a tenté de vendre XPFibre sur une valorisation du capital de 7,5 milliards d’euros (hors dette), mais sans aboutir.
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Pourquoi avoir orchestré une telle opération ? Il faut noter que XPFibre a levé sa dette à un moment de vive tension entre Patrick Drahi et les créanciers d’Altice France. Début mars, il leur a demandé de faire une croix sur un tiers des 24 milliards d’euros qu’il leur devait… ce qu’ils ont, logiquement, très mal pris. Certes, ces créances sont gagées par des actifs. Mais, au printemps, le milliardaire a retiré trois bijoux de famille de ces garanties : ses data centers, ses médias (BFM & RMC) et sa participation dans XPFibre. Dans le jargon financier, on dit qu’ils ont été transférés vers des filiales « non restreintes » (unrestricted) d’Altice France, sans doute immatriculées au Luxembourg. Résultat : les créanciers n’ont plus accès aux deux milliards d’euros provenant de la vente des data centers et des médias, ni au milliard de dividende exceptionnel de XPFibre. Selon Bloomberg, Patrick Drahi aurait même fait remonter vers ses holdings personnelles luxembourgeoises les 1,5 milliard d’euros récoltés en vendant BFM. Quant aux 50,01 % détenus dans XPFibre, on ne sait plus trop où ils sont logés désormais. Jeudi, Patrick Drahi a indiqué dans un communiqué cryptique que cette participation était désormais détenue par « une filiale latérale d’Altice France, qui n’est pas une filiale restreinte d’Altice France, ni Altice France Holding, ni une filiale d’Altice France Holding ». Conclusion, selon un spécialiste de la restructuration de dettes : « il paraît évident que, vu ce contexte tendu, la fiducie sur XPFibre a été mise en place à la demande des prêteurs, pour garantir que cet actif ne s’évapore pas vers d’autres cieux. »
Contactés, Omers et Axa ont précisé que « les droits économiques et de gouvernance restent inchangés ». Omers a ajouté que « XPFibre Groupe est détenu, via Natixis en tant que fiduciaire, par XPFibre Holding. L’actionnariat de XPFibre Holding reste inchangé entre Altice France, Omers, Allianz et AXA ». Pour leur part, Altice et XPFibre n’ont pas répondu, tandis que Natixis et Allianz se sont refusés à tout commentaire.