>>> What to look at today - 29th of September 2025

US and European equity-index futures rose alongside Asian shares, signaling Wall Street’s advance after an in-line inflation reading may extend.
Contracts for the S&P 500 and the Nasdaq 100 rose 0.3% after both indexes gained on Friday, snapping three days of declines. European stocks were also set for a stronger open. Asian shares erased earlier losses to advance 0.4% with Hong Kong jumping 1.4%. Japanese shares fell as ex-dividend stocks weighed on the benchmarks. Crude oil fell 0.4% as people familiar with the plans said that OPEC+ will weigh a November supply increase exceeding the 137,000 barrel-a-day hike scheduled for October. Gold rose to a record. A Bloomberg gauge of the dollar headed for a second day of declines, weighed down by month-end flows and the risk of a US government shutdown. Treasuries rose. Top congressional leaders plan to meet with President Donald Trump on Monday, just a day before federal funding runs out if lawmakers can’t agree on a short-term spending bill. The measure, which would only fund the government until mid-November, must pass by Oct. 1 to avert a shutdown that could delay key economic data and unsettle markets. In the event of a shutdown, “federal workers will be furloughed, which could act as a drag on US economic activity, and things like official economic releases will be put on hold,” Peter Dragicevich, a strategist at Corpay Inc., wrote in a note. “The failure to avoid a government shutdown could further highlight the more challenging backdrop in the US which in turn may exert downward pressure on the dollar.”  US stocks saw dip buying on Friday while the Treasury yield curve marginally steepened as the personal consumption expenditures price index, the Fed’s preferred measure of inflation, came in as expected.  Traders maintained expectations of a high likelihood the central bank will cut the funds rate again next month in a bid to help bolster a cooling labor market, according to swaps data compiled by Bloomberg. Washington will be the focus as the top four congressional leaders are due to meet with Trump. A closure would threaten the release of data including Friday’s payrolls report, a key gauge for assessing whether the Federal Reserve will continue cutting interest rates next month. Chinese equities were in focus in Asia amid signs that policies to address overcapacity and deflation in the economy began to take hold ahead of the Golden Week holiday that begins Wednesday.  Chinese industrial profits in August climbed 20.4% from a year earlier, the first increase in four months, according to data released Saturday by the National Bureau of Statistics. Factory deflation eased for the first time in six months. Part of the rebound reflected last year’s low base and the government’s recent push to rein in overcapacity in sectors like electric vehicles and heavy industry, said Dilin Wu, a strategist at Pepperstone Group. The numbers give the market “a welcome confidence boost,” Wu said. Elsewhere this week, the Reserve Bank of Australia is expected to keep interest rates on hold, with traders parsing Governor Michele Bullock’s comments for clues to whether the central bank will cut again. Chinese factory and services activity readings are due as well as the Reserve Bank of India policy decision.

Nikkei -0.85% Hang Seng +1.56% CSI +1.05% Shanghai +0.47% Shenzen +1.05%

Eur$ 1.1725 CNH 7.1231 CNY 7.1207 JPY 148.84 GBP 1.3440 CHF 0.7963 RUB 83.5368 TRY 41.5734 WTI$ 65.32 -0.61% Gold 3,806 +1.21% BTC 111,755 +0.82% ETH 4,1115 +1.54%

S&P +0.34% Nasdaq +0.44% EuroStoxx +0.45% FTSE +0.42% Dax +0.36% SMI +0.60%

Macro :
- Kingdom of Spain Upgraded to A3 by Moody's, Outlook Stable
- US Govt Asks Court for Remand of New Jersey Wind Project Case
- UK to Offer to Raise Spending on Medicines to Placate US: FT
- South Korea Unable to Pay $350 Billion in Cash Under Trade Pact
- EU Unveils $638 Million Package to Scale Up Renewables in Africa
- US Postpones Sanctions Against Gazprom’s Refinery in Serbia: RTS
- Private Credit Is On Course for Biggest Year in Emerging Markets

Keep an eye on :
- AAPL US : Apple Builds a ChatGPT-Like App to Help Test the Revamped Siri
- BC IM : Italy Probes Brunello Cucinelli Over Short Seller Claims: FT
- CROX US : Crocs Shares Climb 6.6% as Sydney Sweeney Ad Attracts Attention
- DSFIR NA : DSM-Firmenich Reinvites Apollo Into Auction as CVC Bid Hits Snag
- EA US : Electronic Arts Is Said to Near Takeover by Silver Lake, PIF - WSJ --> +15%
- ENTA US : Enanta Pharmaceuticals Shares Rise, to Present Trial Data for RSV Drug +15%
- EQT SS : Advent Pays Breakup Fees to EQT as $1.1 Billion China Deal Fails
- GMAB DC : Genmab to Buy Merus for $97 Per Share in Cash: M&A Snapshot
- IPR PL : Impresa Reaffirms It Won’t Rule Out Analyzing Partnerships
- IPR PL : MFE in Talks on Possible Purchase of Stake in Portugal’s Impresa
- INGA NA : ING Says Completing ING Bank Eurasia Sale in 3Q Is Not Realistic
- IPG US : FTC Order on Omnicom-Interpublic Merger Imposes a Monitor
- ISS DC : ISS Signs Seven-Year Contract With Cowi Covering 11 Countries
- JUVE IM : Juventus FY Net Loss EU58.1M Vs. Loss EU199.2M Y/y
- KCO GY : Germany’s Kloeckner Sells US Sites to Bolster Profitability
- Krakan IPO : Kraken in Talks With Strategic Investor at $20 Billion Valuation
- LAND SW : Landis+Gyr Sells EMEA Business at $215m Ent. Value to Aurelius
- LLBN SW : Liechtensteinische Landesbank Appoints Christoph Reich CEO
- LMT US : Lockheed Martin’s Sikorsky Wins $10.9b Contract with US Navy
- LCID US : EV Maker Lucid Says It Will Need to Raise More Funds in 2026: FT
- LHA GY : Lufthansa To Reduce Around 4,000 Administrative Jobs by 2030, Lufthansa Targets 8% to 10% Adjusted Ebit Margin for 2028-2030
- LULU US : Lululemon Faces New Threat With Debut of Nike-Kardashian Line
- MRUS US : Genmab to Buy Merus for $97 Per Share in Cash: M&A Snapshot --> 40.8% Premium
- MSFT US : Trump Urges Microsoft to Fire Lisa Monaco, Citing US Security
- MSFT US : Why Microsoft Has Lower Borrowing Costs Than the U.S., There are several theories for why anyone would pay more for a bond from Microsoft or Johnson & Johnson than for a Treasury - WSJ
- NEXTA BB : Nextensa Sells Retail Site to Luxembourg State
- NKE US : Lululemon Faces New Threat With Debut of Nike-Kardashian Line
- ORSTED DC : US Govt Asks Court for Remand of New Jersey Wind Project Case
- TGS NO : TGS Starts Amendment West-1 Ultra Long Offset OBN Survey
- TWEKA NA : TKH Group Signs New Term Loan of €200 Million

>>> Europe : Brokers Upgrades & Downgrades - 29th of September 2025

>>> Up
* ASML Raised to Buy at Mizuho Securities; PT 930 euros
* Avantium Raised to Outperform at Oddo BHF; PT 9.20 euros
* Danieli Raised to Outperform at Mediobanca SpA; PT 47 euros
* Stora Enso Raised to Neutral at BNPP Exane; PT 9.30 euros
* Stora Enso ADRs Raised to Neutral at BNPP Exane; PT $10.80
* TKH GDRs Raised to Outperform at Oddo BHF; PT 48 euros
* Transocean Raised to Buy at Arctic Securities; PT $3.50

>>> Down
* Diagnostyka Cut to Hold at Jefferies; PT 204 zloty
* Electronic Arts Cut to Hold at Freedom Capital; PT $195
* Elisa Cut to Sell at Nordea; PT 40 euros
* Konecranes Cut to Hold at SEB Equities; PT 75 euros
* Novo ADRs Cut to Underweight at Morgan Stanley; PT $47
* Sobi Cut to Hold at ABG; PT 280 kronor

>>> Initiation
* ABN Amro GDRs Resumed Buy at Citi; PT 30.60 euros
* Banco BPM Rated New Neutral at Grupo Santander; PT 13.30 euros
* Holmen Reinstated Underperform at BNPP Exane; PT 305 kronor
* Norse Atlantic Rated New Buy at Arctic Securities; PT 15 kroner
* Pony AI ADRs Rated New Buy at Citi; PT $29
* Sunrise Communications Rated New Buy at Citi; PT 57 Swiss francs
* Thyssenkrupp Reinstated Hold at Jefferies; PT 11.50 euros
* WeRide ADRs Rated New Buy at Citi; PT $15.50

>>> Call
* Gjensidige Double-Upgraded at Jefferies, Admiral Raised to Buy
* Novo Cut to Underweight at Morgan Stanley on Slower GLP-1 Growth
* Rentokil Organic Growth Challenged, Berenberg Initiates at Sell
* Sunrise Communications New Buy at Citi on Attractive Dividend

>>> Stoxx 600 Pre-Market Indications

  • NIBE Industrier (NJB TH) +6.3%
  • EDP Renovaveis (EDW TH) +4.3%
  • UCB (UNC TH) +4.1%
  • Orsted (D2G TH) +2.4%
  • Admiral (FLN TH) +2%
    • Gjensidige Double-Upgraded at Jefferies, Admiral Raised to Buy
  • Legal & General (LGI TH) +1.5%
  • Rolls-Royce (RRU TH) +1.4%
  • Pernod Ricard (PER TH) +1.4%
  • Hensoldt (HAG TH) +1.3%
  • Prosus (1TY TH) +1.2%
  • LVMH (MOH TH) -1.1%
    • NOTE: France Takes Aim at Wealthy as Way Out of Political Paralysis
  • Sandoz Group (D8Y TH) -1.3%
  • Rentokil (RTO1 TH) -1.3%
    • Rentokil Organic Growth Challenged, Berenberg Initiates at Sell
  • Equinor (DNQ TH) -1.5%
    • Watch European Oil Stocks amid Possible OPEC+ Production Hike
  • Var Energi (J4V TH) -1.5%
  • Aker BP (ARC TH) -1.8%

FT : Europe’s bill for extreme weather damage more than doubles this decade

Europe’s bill for extreme weather damage more than doubles this decade
Average economic losses associated with weather including intense floods have soared, according to European agency

Extreme weather and climate change caused more financial damage in Europe between 2020 and 2023 than it did in the whole preceding decade, according to a major survey underlining the impact of increasing ecosystem degradation and water scarcity on businesses.

The average annual economic losses in the EU associated with increasingly intense heat, floods and other extreme weather amounted to €44.5bn between 2020 and 2023, two and a half times as high as between 2010 and 2019, the European Environment Agency (EEA) said in a report on Monday.

Almost three-quarters of companies producing goods and services in the Eurozone are “highly dependent” on at least one natural ecosystem, the report said. It noted that 75 per cent of bank loans are granted to companies that rely on natural resources for their business and almost 15 per cent of industrial assets are on floodplains.

“Nature is really facing degradation, over exploitation and biodiversity loss and of course at the same time we see the accelerating climate change,’’ Leena Ylä-Mononen, executive director of the EEA, told the Financial Times. ‘‘This is posing major risks to Europe’s competitiveness, long term prosperity, security and quality of life.’’

Europe is the fastest-warming continent on Earth, with higher temperatures leading to much more volatile weather patterns and an increase in forest fires and floods.


The EEA survey comes as EU governments debate a legally binding target to reduce greenhouse gas emissions by 90 per cent by 2040, compared with 1990 levels. Countries including France and Poland have requested that leaders discuss the target in October, arguing that the pace of the transition will impact their already struggling economies.

To ease the burden, the European Commission has suggested that about 3 per cent of emissions reductions could be accounted for by buying international carbon credits, against the advice of the EU’s scientific advisory board.

This month, the EU missed a deadline to provide an emissions reduction target for 2035 to the UN ahead of its climate conference, which this year will be held in Brazil. Instead it sent a promissory note saying that it would submit a target between 66.25 and 72.5 per cent. This has prompted campaigners to argue that the EU is losing a grip on its role as an international leader on climate action.

“It doesn’t give the right signal,” Ylä-Mononen said.

The environment agency chief highlighted that the EU’s climate targets were at risk not just from political forces. The EU’s natural carbon sinks — such as forests and peatlands — have declined by about 30 per cent in the past decade, the report said, meaning that they no longer absorb as much carbon.

The EEA said that water stress — demand outstripping supply — was affecting around a third of Europe’s population. Agriculture was “responsible for the most significant pressure on both surface and groundwater”, the report said.

FT : Wall Street regulator vows light touch and end to quarterly reporting

Wall Street regulator vows light touch and end to quarterly reporting
Paul Atkins says SEC will ‘remove its thumb from the scales’ while criticising European over-regulation

Wall Street’s top watchdog has pledged to pursue a minimum “dose” of regulation and fast-track President Donald Trump’s proposal to scrap quarterly corporate reporting, underlining an abrupt loosening of financial regulations by the Securities and Exchange Commission.

SEC chair Paul Atkins, appointed by Trump in the spring, said in an opinion article for the Financial Times on Monday that he would look at the option of semi-annual corporate reporting in place of the current requirement that listed companies report results every three months.

“The government should provide the minimum effective dose of regulation needed to protect investors while allowing businesses to flourish,” Atkins wrote. 

The SEC chair, who also took a swipe at Europe’s “ideologue” climate rules, is scrapping the bold and broad regulatory agenda pursued by his predecessor Gary Gensler, as the Trump administration adopts a more business-friendly stance while seeking to exert greater control over independent federal agencies.

Among Atkins’ most notable course reversals has been the SEC’s embrace of the crypto sector — a stark contrast to Gensler’s aggressive approach. The planned relaxation of listed company rules confirms a more wholesale light touch.

In his op-ed Atkins warned against disclosure “driven by political fads or distorted objectives”, singling out Europe’s recently adopted Corporate Sustainability Reporting Directive and the Corporate Sustainability Due Diligence Directive.

They require “the disclosure of matters that may be socially significant but are not generally financially material”, wrote Atkins. “These mandates risk imposing costs that fall on American investors and customers, while doing little to enhance the information that steers capital decisions.”

If “Europe wants to promote its capital markets by attracting more listings and investment, it should focus on reducing unnecessary reporting burdens”, he added. “For our part, I am committed to ensuring that in the US, the SEC prioritises the wellbeing of investors above the wishes of ideologues”.

The European Commission did not immediately respond to a request for comment. 

This year, the SEC voted to end its defence of a rule that for the first time would have required company disclosures on climate risks, a central pillar of Gensler’s rulemaking agenda that was challenged in federal court. 

“Rules written for shareholders who seek to effect social change or have motives unrelated to maximising the financial return on their investment . . . fail investors,” Atkins wrote. 

The SEC in recent years “has drifted from the precedent and predictability that sustain [trust in capital markets] — and from the clear mandate that Congress set for the agency over 90 years ago”, Atkins wrote, his latest jab at the aggressive regulatory and enforcement stance that was adopted by Gensler under Joe Biden’s administration. 

Atkins is heeding Trump’s calls for the SEC to drop rules that have been in place for decades that require most public US companies to disclose their financials once every three months.

“It is time for the SEC to remove its thumb from the scales and allow the market to dictate the optimal reporting frequency based on factors such as the company’s industry, size and investor expectations,” he wrote.

Investor advocacy groups have warned against the move, arguing it would dent transparency, harm smaller investors and risk undermining the efficiency that underpins the US capital markets. 

But Atkins argued that abandoning quarterly reporting was not a novel idea and that this flexibility was already granted to some businesses. He pointed to the UK, where some large companies have still chosen to report quarterly despite the country’s return to semi-annual reporting in 2014. 

He wrote: “Giving companies the option to report semi-annually is not a retreat from transparency.”

FT : First Brands files for bankruptcy, threatening multibillion-dollar losses

First Brands files for bankruptcy, threatening multibillion-dollar losses
Collapse of US auto parts maker that borrowed billions in private markets has unnerved Wall Street

First Brands Group has filed for bankruptcy protection while disclosing more than $10bn in total liabilities, marking one of the most spectacular collapses in private debt markets in recent years.

The Ohio-based auto parts company filed for Chapter 11 protection in the Southern District of Texas late on Sunday, formalising the abrupt unravelling of a business that has borrowed billions of dollars in private markets and raised concerns over riskier lending on Wall Street. 

In its bankruptcy petition First Brands, which is owned by Malaysian-born businessman Patrick James, did not disclose specific liabilities but estimated they were in a category between $10bn and $50bn, while it put its assets at $1bn to $10bn.

Full details of its finances could take time to emerge given the chaotic nature of its descent into bankruptcy, which was fuelled by concerns over its use of off-balance sheet finance.

First Brands previously told lenders it had $5.9bn of long-term debt in March, against nearly $1bn of cash, but many creditors now fear there are billions of dollars more in opaque financing linked to its invoices and inventory.

A special committee to be established as part of the bankruptcy will lead an investigation into those off-balance sheet financing arrangements, according to a person familiar with the matter.

Sunday’s petition listed several specialist investment firms as creditors with exposure to First Brands’ so-called “factoring” — invoice financing — including an asset management unit of US investment bank Jefferies.

The company’s need to file for bankruptcy protection was accelerated when one of its banks recently seized some of its cash, the Financial Times has previously reported.

First Brands has secured a $1.1bn lifeline from its creditors as part of the bankruptcy, a loan it will use to fund its operations as it restructures its business and looks to slash its debts.

The speed with which First Brands’ financial position deteriorated has shocked debt investors and drawn scrutiny of due diligence standards in the booming credit markets.

Two weeks ago, the group’s loans were still trading at levels that indicated relative complacency about its finances. By Friday, its top-ranking debt changed hands at a third of its face value, while more junior loans were quoted at cents on the dollar.

Along with the collapse of subprime auto lender Tricolor at the start of the month, First Brands’ swift fall has raised concerns of significant losses for some of the best-known players on Wall Street and the potential for wider fallout across corporate debt markets.

The large-scale bankruptcy could send tremors through the automotive parts industry, which is already reeling from US President Donald Trump’s tariff policies due to its heavy dependence on overseas manufacturing.

Over the past decade, James transformed his group from a niche Ohio-based industrial concern into a sprawling multinational enterprise, through a debt-funded deal spree.

On top of its US manufacturing plants stretching from California to Pennsylvania, First Brands has operations as far apart as Romania, Mexico and Taiwan.

The company’s international operations were not included in the bankruptcy petition on Sunday. First Brands has appointed Charles Moore, a managing director at turnaround specialist Alvarez & Marsal, as chief restructuring officer.

The bankruptcy filing is the second in the space of a week linked to James, after a series of so-called special purpose entities that provided off-balance sheet financing to the car parts conglomerate collapsed.

>>> TradeGate Pre-Market Indications

DAX:
  • Siemens Healthineers (SHL TH) +1.5%
MDAX:
  • Gerresheimer (GXI TH) +1.9%
  • Lufthansa (LHA TH) +1.7%
    • Lufthansa Announces 4,000 Job Cuts in Bid to Protect Margin Goal
  • RENK Group (R3NK TH) +1.2%
  • Delivery Hero (DHER TH) +1%
  • HelloFresh (HFG TH) +1%
SDAX:
  • Kloeckner (KCO TH) +3.6%
    • Germany’s Kloeckner Sells US Sites to Bolster Profitability
  • Jenoptik (JEN TH) +1.3%
  • Douglas AG (DOU TH) +1.3%
  • Borussia Dortmund (BVB TH) +1.1%
  • Siltronic (WAF TH) +1.1%

Le Figaro : Prix, migration des clients… Patrick Drahi et SFR lancent le grand M

Prix, migration des clients… Patrick Drahi et SFR lancent le grand Monopoly des télécoms français

La fin de la restructuration d’Altice, attendue le 1er octobre, ouvre de façon plus formelle le processus de vente de l’opérateur SFR et d’autres filiales. Les prétendants s’agitent mais les questions sont vertigineuses.

Le répondeur automatique va-t-il enfin changer de tonalité ? Depuis le printemps, alors que les rumeurs bruissent chaque semaine un peu plus sur la vente de SFR, l’état-major d’Altice ressert le même élément de langage ad nauseam. « Altice est concentré sur l’implémentation de l’accord sur la dette, la cession d’actifs non essentiels et la relance commerciale de SFR. » Avec la clôture prévue ce mercredi de son colossal plan de sauvegarde - qui aboutit à une réduction de dette de 8,4 milliards sur les 23 milliards dans les comptes de l’entreprise et une montée au capital des créanciers à hauteur de 45 % -, le groupe de télécoms de Patrick Drahi ne va plus pouvoir se cacher derrière son petit doigt.

Lui ou son état-major n’en diront rien. Mais tout l’empire français du milliardaire dans les télécoms est sur le marché. « Patrick Drahi promène la vache en ce moment », confie un connaisseur du dossier. En clair, le milliardaire évalue les marques d’intérêts, regarde combien les prétendants seraient prêts à débourser et a même fait un saut à Paris fin août pour prendre langue avec les uns et les autres. Les acquéreurs se bousculeraient au portillon, entend-on : des fonds d’infrastructures anglo-saxons (KKR, Blackstone, GIP) ou français (Ardian et InfraVia), des opérateurs télécoms étrangers (le saoudien STC, l’émirien Etisalat), des opérateurs d’infrastructures (EuroFiber, Altitude) et, bien sûr, les trois rivaux historiques de SFR : Orange, Bouygues Telecom et Free.

Comme souvent dans ce genre de négociations, le timing est clé. Avec sa restructuration, Altice France estime être entré dans une nouvelle ère. « Les vents contraires sont derrière nous. La dette nous mettait une pression financière et calendaire, cette pression n’existe plus. La situation financière est assainie et SFR va beaucoup mieux d’un point de vue commercial », promet Arthur Dreyfuss, PDG d’Altice France. Au sujet d’une éventuelle vente, il indique : « À ce jour, nous n’avons reçu aucune offre. Si cela arrive, nous l’étudierons sans aucun tabou, dans l’intérêt de l’entreprise, de ses salariés et de ses actionnaires. » Patrick Drahi ne veut pas donner l’impression de précipiter les choses car il se mettrait en position de faiblesse pour négocier. Une stratégie partagée par un représentant d’une partie des créanciers : « La restructuration donne de l’air pour qu’il ne négocie pas la vente d’actifs avec le couteau sous la gorge. Ce serait mauvais pour lui et donc pour nous », explique-t-il.

Accélérer le processus
En même temps, deux raisons poussent à ne pas s’éterniser. La première, c’est le nouvel échéancier signé en mars dernier. L’équation est simple : si Altice fait défaut au paiement d’intérêts ou au remboursement d’une échéance, les porteurs de dette prennent le contrôle du groupe. Les revenus dégagés par les entités d’Altice France, le matelas des différentes cessions faites en 2024 (BFMTV-RMC, La Poste Mobile, Ultra-Edge) et certaines en cours (son opérateur d’infrastructure de fibre, XPFibre) permettent d’envisager sereinement la première grosse échéance de 2028, mais difficilement au-delà. « Il va devoir continuer les cessions », annonce un financier. Comme il l’a fait sur la dette, Drahi a donc intérêt à prendre les devants dans la négociation.

La deuxième raison, c’est le contexte politique. Quel que soit le scénario de vente - par appartement ou dans le cadre d’un rachat par les trois rivaux qui se répartiraient alors la bête -, celui-ci prendra du temps. Les opérateurs français, notamment, pensent à raison ou à tort que la consolidation fait désormais consensus dans l’esprit des politiques et régulateurs. La présidentielle de 2027 n’est cependant pas si loin. Le pire, pour les protagonistes du dossier, serait que cette vente ne devienne un objet politique en pleine campagne.

Fusée à trois étages
Orange, Bouygues Telecom et Free se sont donc mis autour de la table avant l’été. Malgré une dizaine de rencontres, les négociations ont achoppé. Après une pause estivale à partir du 29 juillet, elles ont repris depuis fin août, sans progrès notable. « C’est une fusée à trois étages : il faut d’abord répartir les actifs, s’accorder sur un prix, et préparer le passage devant les autorités de concurrence. On bute sur la première étape », indique un observateur. Orange, nécessairement plus en retrait car ne pouvant pas avaler trop d’actifs pour des raisons de concurrence, laisse Bouygues Telecom et Free s’écharper.

Leurs états-majors ne s’entendent notamment pas sur la répartition des bases d’abonnés premium, low cost (marque RED) ou professionnelles (SFR Business) de l’opérateur au carré rouge. « Les deux opérateurs ne veulent pas que l’un et l’autre se passent devant en parts de marché à l’issue du deal », estime cette source. Tout juste, les opérateurs se sont mis d’accord sur la création d’un consortium pour gérer l’acquisition de SFR s’ils venaient à toper. « C’est une structure de défaisance qui permettrait de faire une offre commune, gérer la migration des actifs et des bases de clients durant une période intermédiaire », indique une analyste.

Enjeux de souveraineté
Ce consortium n’est toutefois qu’une chimère s’ils ne parviennent pas à tomber d’accord. Mais ont-ils le choix ? Pour Sylvain Chevalier, spécialiste du marché télécoms chez BearingPoint, les acteurs tricolores auraient tout à perdre de l’arrivée d’un repreneur tiers pour SFR. « Un nouvel acteur va forcément vouloir relancer l’opérateur et remettre une pièce dans la guerre des prix sur un marché déjà ultra-compétitif. » Un des trois opérateurs s’accroche à l’idée qu’il n’y aura pas de prétendant. « Les prix sont trop bas, ce qui pose un problème de rentabilité pour un investisseur étranger », estime-t-il.

Du point de vue de Bercy également, qui s’est dit en juillet préoccupé par les enjeux de souveraineté, on doute que l’hypothèse séduise. SFR est un opérateur d’infrastructure vitale (OIV), qui détient bon nombre d’infrastructures très sensibles au cœur des réseaux français. C’est aussi le cas d’Orange, Bouygues Telecom et Free, détenus par des intérêts tricolores et soumis de surcroît à la régulation du gendarme des télécoms (Arcep). Autant de critères qui font défaut aux acteurs non-tricolores.

L’hypothèse d’un acteur étranger
Au-delà des enjeux de souveraineté et de sécurité des communications, l’État aura également des arrière-pensées patrimoniales. « En face du bureau de Marc Ferracci (le ministre chargé de l’Industrie, NDLR), il y a celui de l’Agence des participations de l’État, actionnaire d’Orange. L’État, qui doit prochainement céder un peu du capital, doit le faire dans les meilleures conditions financières possibles », explique un bon connaisseur des télécoms. Une consolidation porterait la hausse de l’action de l’ex-France Télécoms. L’arrivée d’un acteur étranger, qui renforcerait la concurrence, ferait au contraire pression à la baisse.

Pour autant, l’hypothèse d’un non-accord entre les trois n’est pas nulle. Selon nos informations, Bouygues, Orange et Free, qui avaient prévu de déposer une offre indicative le 3 octobre, vont sans doute faire glisser ce délai. Sans accord, il n’est pas impossible que l’un d’entre eux, Bouygues, ne tente un raid en solitaire.

Devant ces atermoiements, les fonds d’investissement et autres opérateurs alternatifs se disent qu’ils ont une carte à jouer. À entendre une source, ces derniers toquent depuis un mois à la porte des banquiers de Drahi, Lazard et BNP Paribas. Ils sont attirés par certains appartements d’Altice France : le réseau fixe, le réseau longue distance, le marché professionnel ou encore les actifs ultramarins.

Patrick Drahi pourrait être tenté de vendre quelques morceaux de son empire en attendant qu’une solution se dessine pour l’immeuble. L’accord avec les créanciers lui laisse une certaine latitude pour les transactions dont le prix de vente ne dépasse pas 3 milliards d’euros, mais leur donne un droit de veto au-delà. « Les créanciers n’ont pas de préférence sur l’identité des acheteurs, que ce soit fonds ou opérateurs, mais ils seront attentifs aux prix. Ils veulent récupérer leur argent et espèrent que ce dernier aura fait des petits », explique-t-on dans l’entourage des porteurs de dette.

Le casse-tête d’une vente à la découpe
Cette vente à la découpe valoriserait sans doute mieux les actifs, mais constituerait un casse-tête vu leurs imbrications à des ensembles plus larges. « SFR, c’est le résultat de 20 ans d’achats successifs, avec des morceaux de réseaux et de systèmes d’information qui s’empilent, qui supportent chacun des actifs matériels et des bases de clients », alerte Olivier Lelong, délégué syndical central CFDT de SFR.

Dans le scénario d’une consolidation, la migration des 19,3 millions de clients mobiles comme des 6,1 millions du fixe promet un sacré bazar. « Cela fait de gros volumes de cartes SIM à bouger, dans le grand public, la clientèle professionnelle ou encore les cartes SIM IoT (ascenseurs, armoires de rues). Il va y avoir de l’engorgement sur la portabilité », martèle le patron d’un opérateur alternatif.

Au niveau juridique, les contrats passés avec les entreprises par SFR Business, que l’entité soit reprise par des opérateurs ou des fonds, entraîneront également des renégociations en cascade. À entendre plusieurs sources, cette migration prendrait deux ans, au moins, dans le cas d’un passage de quatre à trois opérateurs.

La crainte d’une nouvelle saignée
La migration des salariés s’annonce aussi délicate. Les syndicats de SFR sont inquiets et craignent une nouvelle saignée, après la suppression de 5 000 postes en 2017 et 1 700 postes en 2021. « Si on devait être racheté par les trois opérateurs français, l’impact serait énorme », confie Olivier Lelong. Selon ses calculs, deux tiers des 8000 emplois de SFR sont à risque. « Certaines fonctions sont relativement proportionnelles à la base d’abonnés, donc il y aura des gens repris. Mais il y a des foyers de synergies dans les fonctions marketing, finance, ressources humaines, communication », confirme Sylvain Chevalier, de Bearing Point. Dans le projet de consortium, les opérateurs ont d’ailleurs prévu de provisionner une somme d’un milliard d’euros pour faire face aux probables coûts de restructuration, selon nos informations confirmant celles parues dans La Lettre. Chez les syndicats des trois autres opérateurs, on surveille de très près le sujet car l’intégration des salariés de SFR pourrait se faire au détriment des emplois en place. « Au-delà des fonctions supports et des systèmes d’information, il y a des doublons sur les boutiques, une partie du réseau en zone très dense », analyse Sébastien Crozier, président de la CFE-CGC Orange.

Les syndicats de SFR, eux, espèrent secrètement une tentative de reprise par un chevalier blanc : un opérateur étranger, seul ou dans le cadre d’un tour de table mené par plusieurs investisseurs, prêt à reprendre la main. « Le deuil n’est pas fait chez les salariés. Patrick Drahi, par ses méthodes prédatrices et ses choix commerciaux, nous a mis dans cette situation, mais il y a encore un attachement à la marque », indique Olivier Lelong. Cette alternative a toutefois peu de chance de se concrétiser. Pragmatiques, les syndicats tentent déjà des approches auprès de Bercy pour limiter la casse sociale. « Il n’y a aucun projet sur la table, mais nous avons beaucoup d’options », indique au Figaro le ministère de l’Économie, faisant miroiter des engagements de maintien de l’emploi. Une idée qui n’effraie pas les repreneurs tricolores. « Le sujet salarial est marginal dans l’accord. En tout cas, l’idée de maintenir les emplois ne neutralise pas l’intérêt de l’opération », promet un opérateur.

La grande inconnue dans ce Monopoly géant reste la position des gendarmes, que ce soit l’Arcep ou l’Autorité de la concurrence. N’ayant aucun projet sur la table, ils se refusent à spéculer. « Nous avons des sujets d’attention », a quand même indiqué au Figaro la patronne de l’Arcep, Laure de La Raudière, début septembre. Niveau des prix, poursuite des investissements ou encore attribution des fréquences seront notamment suivis de près. S’agissant des prix, aucun des interlocuteurs interrogés ne croit à une inflation dans le cas d’une consolidation. « Il y aura une baisse de certaines opérations promotionnelles. Mais Free ne touchera jamais à ses forfaits à 2 € ou 19,99 € sur le mobile », estime un analyste. Sur les autres sujets, les opérateurs devront à l’évidence faire des compromis. « Les remèdes comportementaux, ce n’est pas un problème en soi. Tout dépendra de l’ampleur », conclut un opérateur.

WSJ : Peter Thiel and the Antichrist

Peter Thiel and the Antichrist
Plus, AI’s world-model playgrounds, the brewing Zuck vs. Musk battle and a look at AI’s spending problem, in this edition of the Technology newsletter

For about a year now, Peter Thiel—billionaire tech investor, devout Christian, major GOP kingmaker—has been publicly laying out his understanding of biblical prophecies and how he thinks the world might end.

We reviewed his recent lectures to piece together Thiel’s theological theories. First, existential risks will present themselves in the form of nuclear war, environmental disaster, dangerously engineered bioweapons and even autonomous AI-guided killer robots.

As humans race toward a last battle—the Armageddon—a one-world government will form, promising peace and safety. In Thiel’s reckoning, this totalitarian authoritarian regime, with real teeth and real power, will be the coming of the modern-day Antichrist.

This month, Thiel is expanding on these talks by leading a closed, four-part lecture series in the heart of San Francisco. The second lecture happened this past Monday, and the series will end in early October.

Given Thiel’s investments in not just any tech, but in data, AI, defense and weapons development, I was curious to understand what else he might add to his biblical interpretations. So I interviewed people who know Thiel, those who don’t but are attending the lecture series and even some Christian ministers—and I listened to hours of Thiel’s past talks on the Antichrist—to make sense of it all.