TheChek News Flow

* SAIPEM - Rights terms out, 22 new for every old at EUR 0.362...............

BMPS - Co says do not need cap increase, bringing forward numbers.....+10-15%

TODS - Q4 sales 6% ahead on wholesale expansion, SSSG -6%, 13% short base.+5%

SPANISH BANKS - Spec Abengoa to accepts EUR 160m credit facility..........+3%

OXFORD INSTS - Still expects to meet FY guide, very low expectations....+3-4%

EIFFAGE - Solid Q4 traffic stats, Q4 vols +2.9% v +2% est.................+3%

DELHAIZE - As per Ahold, US LFL in line, underlying solid, FY EBIT ahead..+3%

SPECTRIS - Positive read from Oxford instruments, missed yday's rally...+2-3%

GAMESA - Norges discloses 3% stake, becomes 2nd largest holder, Expansion.+2%

SANDVIK - New CFO announces, ex-ELUX, 10% short interest..................+2%

WORKSPACE - rental growth +2.3% in the quarter (total and LfL), solid..+1-2%

CLOSE BROS - Mkt conditions tough but remains confident in FY...........+1-2%

SAP - Margin weakness a one off but FCF a 14% miss, guidance 2-3% ahead.+1-2%

HAMMERSON - To buy Birmingham shopping centre for £335m, expected.........+1%

ELECTROLUX - CFO leaves for SANDVIK, to remain with co for 6 months.......u/c

ABERTIS - Buys rest of Chilean highway Autopista Central for $1.03bn......-1%

PHILIPS - Go Scale capital terminates Lumileds talks, in talks w others...-2%

BILLERUD - Production disruptions in Q4 of approx. SEK 245m, big miss.....-4%

Abertis +2% To pay E948m to buy the remaining 50% of Autopista Central

Basilea M/P Says GlaxoSmithKline Halts U.S. Alitretinoin Program

Close Bro's M/P Banking division positive, outlook cautious

Computercen M/P Numbers inline with the Board's expectations for 2015

Coltene +3% CS double upgrade to OUTPERFORM (Risk/reward improved)

Daetwyler +1-2% FY revs 1% light, FY EBIT margin inline

Delhaize +1% Q4 revs E6.32b vs. E6.30b, confident of maintaining sales

Electrolux -2% CFO leaves to join Sandvik

Hammerson M/P Exchanged contract to acquire Grand Central shopping centre

Interrol +2% New orders rose to a record of 385.1mln, EBITDA 7% beat

Miners +2% Copper +0.85%, Brent +7.4%, Iron Ore +0.15%, China +1.30%

Oils +3% Oil on the move and back above $30. WTI +5% and Brent +6.5%

Oxford Inst M/P Growing order book, confident on meeting FY expectations

Philips -3-4% Lumileds Sale terminated due to U.S. regulator

Safran +2% French army order wrth EUR350m - Le Monde

Sandvik +3-4% CFO leaves from Electrolux to join Sandvik

SAP +2-3% Raises rev,operating profit forecast for next year

Tods +3% 4Q sales 8% above mkt expectations, short interest is 17%

Workspace +1% Total rent roll up 2.3% in 3Q, up 16.4% in 9M from March 31

Investec
UK
* CLOSE BROS-Update.In line, but market remains difficult..................unch
* COMPUTACENTER-PreClose.In line despite £3m FX headwind.Cash ahead.........+2%
* HAMMERSON-To Buy Grand Central SC (brimingham) for £335m..................+1%
* OXFORD INSTRU.-Nao Tech ahead, Industrial weak. Overall in line..........+1/2%
* WORKSPACE-Q3. Good levels of rent continue. Well positioned...............+2%
* WPP-Acquires Conrad Caine (Germany)......................................+1/2%
Euro
* AIRBUS-may u/perform on -ve read from Boeing results/outlook last night...U/C
* CASINO-tycoons compete for SE Asia assets(Vietnam unit $800m,Thai >$3bn)..+2%
* CTT-to increase prices by 1.3% from 1st Feb. We think this is low end.....U/C
* DELHAIZE-Q4 rev small ahead,Belgium lfl sales strong,op prof €870m(€861m).+2%
* ELUX-CFO resigns, foillows CEO departure. Can’t be big surprise...........+1%
* FINMECCANICA-CEO speaking at event in Rome, reassuring comments...........+2%
* PHILIPS-Lumileds jv sale tlks terminated due to lack of US approval.......-3%
* SAFRAN-said to get order for 14 drones from Govt(Monde). Broker u/g away..+2%
* SAP-already pre announced, raises 2017 op prof guidance by around 3%......+3%
* TODS-Q4 sales €250m(€232m),w/sale sales ahead,retail worse,u/grade away...+3%

Shore Calls
CLOSE BROS - loan book +4.9%,Wins finding it tough,AuM reduced to £9.4%.....-2%
RECORD - AuM +0.4% £53.5m,saw some negative hedging on the Aussie $.........-1%
CRANEWARE - continues to perform strongly,sales +15%,EBITDA +10%,gd outlook.+2%
OXFORD INST. - mixed bag,trading inline,NanoTech ok,industrials difficult...-1%
WORKSPACE - rent roll +2.3%,LfL +2.3%,uptick in occupancy...................+1%
COMPUTACENTER - sees PBT inline despite ccy hit of £3m,gd european growth..UNCH
HAMMERSON - To buy Birmingham shopping Centre for 335m......................+1%
WPP - Possible acquisition of Conrad Caine in Germany.......................+1%
CHARACTER GRP - solid Christmas,sales +6%,on track to meet mkt expec........+2%
MARKET TECH - joins main mkt 27/1,not raising funds on admission............+1%
RBS/LLOYDS - Osborne to shelve sell-off before budget on mkt downturn......UNCH

MainFirst Pre Mkt Indications
*SAP-Raises Rev,OP f/casts for next yr,Reits '16 o/l from 12/1.......+2%
*DELHAIZE-Rev 6.32b(6.27),Bel 5.1%(3.5),US 2.3%(2.5),€ 7.8%(3.7).....+2%
*PHILIPS/GO SCALE-Consortium terminate Lumileds takeover.............-4%
*ABERTIS-Pays $1.03b to buy rest of Chilean Highway..................+1%
*TOD'S-Sales 250m(232),Constant FX +1.8%(0.6),short Int 19%..........+10%
*BSCH-To plan investment in Masters's Digital Asset-No Fins..........+1%
*CASINO-Seeking bids for Thai,Vietnam units by 5th Feb-$3.8b.........+1%
*INTERROLL-Orders 385.1m(390),Sales 360.8m(364),NP 29m(27.3).........+2%
*DIALOG/AMS-Maxim guidance 3% lite,Stk +3% a/hrs,weakness exp........+2%
*ELECTROLUX-CFO resigns to pursue external opportunity...............-1%
*AHOLD-Read across from Delhaize numbers this morning................+1%
*AIRBUS-Boeing -1.5% a/hrs as cuts 747 production as de

Three risks hit the market at once: China, Oil and Fed tightening

It is becoming increasingly clear that apparent CNY stability will again give way to bouts

of volatility in the future. In addition, the developments that could ultimately lead to a

correction in excess supply for oil are unlikely to be risk positive (e.g. potentially defaults

in the US oil sector). Finally, the Fed’s tightening amid declining inflation expectations

and tightening financial conditions is among the least appreciated drivers of the sell-off

in risky assets.

The interaction among the three drivers is amplifying market uncertainty

The link among the three risks is not well understood by markets and policy makers

alike. Lower oil prices have been viewed as a positive for DM activity but the short-term

ripple effects to lower US capex and tighter US credit/non-bank liquidity have been

underappreciated. Dollar strength has helped oil producing nations to withstand the

impact of lower crude prices. Against a backdrop of weak EM/China growth, the

impact of dollar strength on the US economy has likely been larger than originally

anticipated. The decline in oil prices has weighed on long-term inflation expectations at

a time of Fed tightening.

The Fed can break the circuit

It is hard to contemplate durable circuit breakers to this negative loop of shocks coming

from China and Oil. But, with the inflation base effects dampened significantly for

2016, global disinflationary forces weighing on inflation expectations and financial

conditions tightening, there is room for the Fed to reassure markets by managing

expectations on the medium-term path for rates normalization. The more intense the

pressure on markets and financial conditions, the higher the odds for Fed-driven relief.

Just like in Q3 2015, the ECB moved first into striking a dovish tone earlier today and

markets are already benefiting from that, but markets will mainly be looking to the Fed

for stabilization and sustainable relief.

What to do?

In that sense, we would not chase risky assets lower here as we do not view the riskreward

to be appealing. Instead, investors can remain reasonably defensive while

anticipating Fed-driven relief via long US bond positions in intermediate tenors (3-5yr

yields). When policy relief does arrive, we would expect long-term yields (5y rates 5y

forward) in the US to recover from highly suppressed levels and would also position for

higher yields in the Euro-area where data remains resilient. In FX, we would buy $/JPY

upside as the risk-reward profile there is asymmetric at current levels, and would sell

EUR/$ downside. Finally, we would hedge tail risks from deteriorating US credit

dynamics and EM weakness by being short US small caps (vs long caps) and EM

financials (vs DM), although arguably, Fed relief may offer a better entry level. From an

equity market standpoint, European equities continue to offer a better risk-reward.

All of these trade recommendations are part of our year-ahead arsenal of a risk neutral

set of positions, consistent with bouts of elevated levels of volatility. Along those lines,

we have been recommending varying degree of exposure in each component of the

portfolio as market pressures intensified. What has not changed is the asset classes that

we have chosen to assume more or less defensive market exposure over time.

Janvier 2008. La bombe à 4,9 milliards de Jérôme Kerviel explosait, dévastait la Société Générale et semait la stupeur sur la planète financière. La déflagration a emporté tous les dirigeants de la banque, menacé leur santé, radicalement changé le cours de leur carrière. Huit ans après l’ouragan, nous les avons tous rencontrés.

Cheveu court et noir, visage fermé, physique de marathonien, au premier abord, Jean-Pierre Mustier n’a pas changé. Désormais installé à Londres, il travaille dans une petite tour en verre de la City dans un relatif anonymat qui lui convient bien. L’homme n’a jamais cherché la lumière. C’est pourtant une star de la finance. En 2008, quand il dirigeait d’une main de fer la toute-puissante banque de marché de la Société Générale, à moins de 50 ans, il était même considéré comme le banquier le plus prometteur de sa génération. Et pour cause. Avec une poignée d’autres matheux de génie, il avait fabriqué à grand renfort d’équations la machine à cash de la Société Générale, les dérivés actions. Ces produits financiers dans lesquels chaque euro investi rapportait cinquante centimes par an à l’époque ! La route vers le sommet de cet X-Mines réputé dur et exigeant semblait toute tracée. Un jour ou l’autre, c’était sûr, il deviendrait le patron de la Société Générale. Mais Jérôme Kerviel et les 4,9 milliards d’euros que les paris frauduleux du trader ont fait perdre à la banque de La Défense sont passés par là. Et la carrière météorique du Wonder Boy a été stoppée net. « Après ça, ce n’était plus possible de rester en charge. J’ai immédiatement décidé de démissionner et je m’y suis tenu. Un dirigeant ne peut pas se défausser sur ses équipes, il se doit d’être exemplaire », confie Jean-Pierre Mustier, sans une once de regret, dans son bureau du siège londonien de Tikehau, le fonds de dette dont il est devenu associé l’an dernier.

Il prend alors une autre décision, encore plus inhabituelle dans l’univers de la finance : il renonce à toute rémunération, bonus compris, « par souci d’exemplarité, étant donné les dégâts provoqués par la crise financière ». Jean-Pierre Mustier ne fait pas vœu de pauvreté pour autant. Ses années de pionnier des « dérivés » en plein âge d’or de la finance l’ont mis à l’abri du besoin. « Mais je connais beaucoup de banquiers qui, dans ma situation, auraient demandé de grosses rémunérations », se défend-il. Le message aura d’ailleurs du mal à passer chez UniCredit, dont il devient le numéro 2 en 2011. Il n’y dérogera pas. Une réponse aux accusations de délit d’initié dont il fait l’objet en 2008 et qui finiront par être levées ? Plus sûrement, une façon d’expier un défaut de contrôle, dont les salariés de la banque et ses actionnaires ont payé l’essentiel de la facture, comme il ne manque jamais de le rappeler. En tout cas, l’homme est aujourd’hui moins raide, plus chaleureux, presque affable. « Il y a huit ans, je pouvais être arrogant et brutal, reconnaît-il. Cette épreuve m’a rendu plus fort en tant qu’homme et comme manager. » Mais le niveau d’exigence est resté le même. Devenu un philanthrope actif, il a passé un MBA de Social Entrepreneurship par correspondance à Wharton pour approfondir la question. On ne se refait pas !

Un drame en trois actes

Comme Jean-Pierre Mustier, tous les dirigeants du groupe ont été marqués au fer rouge par ce sinistre hors norme. Si la bombe Kerviel n’a pas fait sauter la Générale, son rayonnement a irradié toute sa direction. L’omnipotent Daniel Bouton, qui dirigeait la banque depuis 1997, y a laissé son job et un peu de sa santé. Son numéro 2, le très populaire Philippe Citerne, y a acquis un statut de paria toujours d’actualité. La banque de marché a été décapitée. Hugues Le Bret, le dircom de l’époque, a écrit un livre sur l’affaire, comme on fait une thérapie, qui lui a valu de perdre son emploi, avant de créer les comptes « sans banque » Nickel. Finalement, Frédéric Oudéa, directeur financier en 2008 devenu patron, est le seul à y avoir gagné quelque chose. Mais il aurait sans doute préféré accéder à la fonction suprême dans d’autres circonstances. Depuis ce week-end de janvier 2008, les années ont passé, Jérôme Kerviel a été reconnu coupable par la justice par deux fois et la banque a vécu d’autres tempêtes. Mais pour ces quelques hommes qui occupaient alors les derniers étages de la tour Chassagne à La Défense, le souvenir de cette épreuve reste intact. Un drame en trois actes auquel rien ne les avait préparés.

Le premier acte commence par un coup de tonnerre. « Jusqu’à l’accident Kerviel, la Société Générale, c’est un parcours sublime. Une banque tellement rentable mi-2007, qu’elle pouvait se permettre d’envisager une fusion d’égaux avec BNP Paribas qui était une fois et demie plus grosse qu’elle », rappelle Michel Cicurel, administrateur de la banque. Mais en un week-end, le rêve se brise et le retour sur terre est brutal. Il prend la forme d’un SMS envoyé le dimanche 21 janvier au matin à 9 h 45 sur le portable du patron des dérivés actions, alors qu’il interroge Jérôme Kerviel. Ses équipes l’informent que la banque est « longue » de 50 milliards d’euros… Le choc est terrible. Une fois la position débouclée, la perte de trading atteindra la somme colossale de 6,3 milliards d’euros (atténuée par un gain de 1,4 milliard réalisé en 2007 dans des conditions tout aussi frauduleuses par le trader). Un record ! Tout à coup, la banque se découvre vulnérable aux agissements d’un salarié lambda opérant sur l’un de ses métiers de marché les plus basiques. « Le Goldman Sachs européen victime du laveur de carreaux… », ironise un ancien conseil de la banque. La sidération est totale, l’humiliation aussi. Mais la solidarité maison joue à plein. Plus pour très longtemps, on le verra. Pendant quatre jours, jusqu’à la conférence de presse annonçant le sinistre le jeudi 24, l’esprit de corps qui a déjà préservé l’indépendance de la Société Générale dans le passé (raid boursier de 1988, bataille bancaire de 1999) fait merveille. Daniel Bouton est à la manœuvre. « Dans les premiers jours de la crise, il a été fantastique », se rappelle un ex-dirigeant. Le PDG, qui a offert sa démission au conseil d’administration, décide de déboucler la position de 50 milliards le plus vite possible, lance le processus d’augmentation de capital qui aboutira à la levée de 5,5 milliards d’euros et assigne une mission à chaque membre du comité exécutif. Dès le dimanche, il a aussi prévenu le gouverneur de la Banque de France Christian Noyer. « Le courage et la lucidité du gouverneur seront extraordinaires tout au long de la crise », souligne Philippe Citerne aujourd’hui. Les bases du sauvetage sont posées.

Tornade médiatique

Pourtant, dès que l’affaire est rendue publique, les choses se gâtent. C’est le deuxième acte, celui de la tornade médiatique. Les dirigeants pensaient avoir fait l’essentiel en mettant tout en œuvre pour assurer la survie de leur établissement, ils découvrent que le plus dur reste à venir. Car le fossé est immense entre leur perception et celle d’une opinion publique stupéfaite. Il faut dire que dans cette histoire, tout est hors norme : les montants en jeu, le scénario de la fraude, son cadre, la personnalité de Kerviel, les conséquences potentielles pour le pays… « Pour la première fois, un sujet portant sur une entreprise faisait la une du 20 heures pendant cinq jours d’affilée », souligne un communicant. La chronique de ces jours de tempête a été faite à plusieurs reprises. Aujourd’hui encore, l’incompréhension persiste chez les anciens de la Société Générale. « On avait sauvé la banque et évité une crise majeure au pays et on ne nous en a donné aucun crédit », se rappelle Hugues Le Bret. Bien au contraire, c’est même un élan de sympathie qui se crée pour le « pauvre » trader, qui n’assumera jamais publiquement les faits qui lui sont reprochés. « Quand je pense que Jérôme Kerviel a été applaudi sur un plateau de télévision le lendemain de sa condamnation en appel à trois ans de prison ferme, je m’interroge et me dis que notre pays ne tourne pas rond parfois. Cette inversion des valeurs est choquante », s’étonne Séverin Cabannes, l’actuel directeur général délégué de la banque. Aujourd’hui encore, en dépit de deux condamnations sur le fond, l’incrédulité persiste chez certains, savamment entretenue par le clan Kerviel, qui continue à distiller de « nouveaux » éléments régulièrement. Ce qui a encore été le cas dimanche dernier. « Des banquiers d’affaires continuent de me soutenir que la banque ne pouvait pas ne pas savoir », se désole Jean Veil, l’avocat de la banque, alors qu’« en général, ces professionnels ignorent tout de l’activité de trading ».

Fragilités et rivalités internes

Avec le recul, quelques « ex » de 2008 le reconnaissent, la bataille médiatique était perdue d’avance. « La Société Générale ne pouvait pas gagner. Une institution ne peut pas convaincre face à un individu qui n’hésite pas à s’arranger avec la vérité », poursuit Jean Veil. Et puis, l’opinion attendait de la banque un mea culpa qui ne viendra jamais. La raison de ce silence, c’est Philippe Citerne qui la donne aujourd’hui : « Nous avions fabriqué une centrale nucléaire qui fonctionnait à merveille. Mais il avait été aménagé une baraque à frites sur le parking. Et la bonbonne de gaz de cette baraque a explosé… les dégâts étaient importants, mais la centrale a continué de tourner sans problème. » En clair, Jérôme Kerviel, c’est un accident de fête foraine, pas Fukushima ! Pas question donc de brider le moteur de la banque. Vu de La Défense, la primauté des dérivés actions, à la périphérie desquels travaillait pourtant le trader, devait être réaffirmée et son dirigeant le plus emblématique, Christophe Mianné, maintenu. Devenu patron des activités de marché quelques mois plus tôt, celui qui entretient alors une relation régulière avec le PDG sera l’unique rescapé de la ligne hiérarchique de Jérôme Kerviel. « J’ai assumé mes responsabilités de PDG en remettant ma démission, mais je ne crois pas avoir eu de responsabilité personnelle spécifique, explique le Daniel Bouton de 2016. L’énormité de la perte Kerviel résulte de la conjugaison d’un dissimulateur exceptionnel, d’un système de contrôle défaillant et de marchés en forte baisse. Dans l’intérêt de la banque et de ses actionnaires, il fallait penser à l’avenir, réussir l’augmentation de capital et renforcer les procédures et les moyens du back-office. C’est ce qui a été fait. » Fermez le ban !

Le troisième acte du drame intime que vivent les dirigeants de 2008 est le moins connu. Il va se dérouler dans le huis clos du sommet de la tour Chassagne. Un épisode douloureux, sur lequel Hugues Le Bret a levé le voile dans son livre La semaine où Jérôme Kerviel a failli faire sauter le système financier mondial (Les Arènes). La violence du choc est telle qu’elle met rapidement à nu les fragilités et les rivalités de l’équipe dirigeante. Les fragilités, d’abord. « Notre plan était le bon. Ce qui n’était pas prévu, c’est que je craque », admet Daniel Bouton aujourd’hui avec franchise. Dès le premier week-end, le PDG, qui pressent que la crise va durer, décide pourtant de prendre des somnifères pour protéger son sommeil. Mais les coups pleuvent de partout sur celui qui devient très vite l’archétype du banquier que l’on aime détester. « Au faîte de sa puissance, Daniel Bouton se montrait souvent cassant. Il avait tendance à donner la leçon à tout le monde, y compris à des patrons du CAC. Le jour où l’accident s’est produit, beaucoup de gens se sont vengés », analyse un ancien dirigeant. Depuis l’Elysée, Nicolas Sarkozy réclame à cor et à cri la tête du patron démissionnaire. Les deux hommes n’ont jamais été très proches, mais surtout le premier ne pardonne pas au second de ne l’avoir informé de la catastrophe que le mercredi en fin d’après-midi, une fois vendue la position de 50 milliards. Ce bras de fer ne prendra fin qu’avec le départ définitif de Daniel Bouton de la Générale, en avril 2009. « J’ai prévenu sans délai les autorités de tutelle, mais pas le pouvoir politique, explique l’ex-PDG aujourd’hui. Ce n’est pas lié à la personnalité de tel ou tel, mais je crois que les gens ne comprennent pas que les hommes politiques ne peuvent pas raisonner de manière linéaire sur un problème. Leur devoir est de croiser des données de nature différentes. Prévenir le pouvoir plus tôt, c’était courir un grand risque. » Il n’empêche, la pression sur le PDG est rapidement trop forte, le champ des possibles trop vaste et le sentiment de solitude trop grand. « Au sein de l’état-major, certains ont été formidables, d’autres comme tétanisés, incapables de prendre une décision », constate à froid Daniel Bouton. Pour la première fois de sa vie, l’inflexible patron de la Générale, le plus jeune inspecteur des finances de l’histoire, met un genou à terre. Courant février, il n’est plus en état d’assurer les road-shows nécessaires pour « vendre » l’augmentation de capital aux investisseurs. Il doit être rapatrié à Paris et être hospitalisé le temps de reprendre pied. Le secret de cette défaillance sera jalousement gardé pour éviter de fragiliser encore un peu plus la banque. Il est alors remplacé au pied levé par Jean-Pierre Mustier, démissionnaire, et Frédéric Oudéa, papa depuis le jeudi 24 janvier ! Pendant cette période clé, l’avenir de la banque reposera donc sur les deux quadras issus de la même promo de Polytechnique. Avec succès.

La direction générale ? Un champ de ruines

De son côté, Philippe Citerne est absorbé par la conduite des affaires au quotidien et la relation avec le conseil. Il se saoule littéralement de travail. C’est que la crise a ravivé une blessure pas encore cicatrisée, un différend stratégique entre le PDG et son adjoint, qui date du printemps 2007. En pleine euphorie financière, la Générale est en position de force pour sortir du splendide isolement dans lequel elle vit depuis l’échec de la fusion avec Paribas en 1999. « Nous pouvions enfin mettre un terme au « stand alone », cette stratégie résiduelle », affirme un ex-administrateur. Mais au sommet de la banque, chacun pousse sa solution. Philippe Citerne et d’autres militent pour un rapprochement avec UniCredit. Des discussions sont engagées et ne sont pas loin d’aboutir. « Mais la banque fait monter ses exigences à un niveau inacceptable pour les Italiens », déplore un ancien dirigeant. De son côté, le PDG, qui n’a jamais vraiment digéré la défaite de 1999, envisage sérieusement de lancer une OPA sur BNP Paribas. « Le conseil d’administration a joué avec cette idée en 2007, reconnaît un de ses membres de l’époque. Daniel se disait prêt à y aller, mais nous expliquait que son seul problème était son numéro 2. » Finalement, le projet s’évente. Un article bien informé des Echos en fait état, ruinant tout effet de surprise. « A ce moment-là, Daniel Bouton a hésité à se séparer de Philippe Citerne. Il m’a confié plus tard qu’il estimait avoir commis une erreur en ne passant pas à l’acte », rapporte un proche de l’ex-PDG. Quand survient l’affaire Kerviel, le divorce n’est pas loin d’être consommé entre les deux hommes, si dissemblables, dont l’association a pourtant fait les beaux jours de la banque pendant dix ans. Il le sera pendant ces jours sombres, lorsque Philippe Citerne sera soupçonné de prendre langue avec BNP Paribas, alors que le comportement de la banque de la rue d’Antin est jugé ambigu. « Tous les dirigeants de banque m’appelaient pour me proposer leur aide. Je n’avais aucune raison de ne pas leur parler », remarque aujourd’hui l’intéressé qui réfute toute idée de trahison, lui qui aura passé trente ans à la Générale. « Cela faisait quinze ans que j’entretenais des relations cordiales avec toute la place. » Le temps a passé et certains en interne, comme Jean-Pierre Mustier, estiment que les jugements portés à ce moment-là sur Philippe Citerne ont été injustes. Selon ses proches, Daniel Bouton n’en fait pas partie. « Il a toujours considéré que si les choses avaient mal tourné, l’adossement à BNP Paribas était évidemment une des meilleures solutions, estime l’un d’entre eux. Mais envoyer des signaux pendant la levée de fonds était une erreur. »

Au final, aucun plan B ne sera nécessaire. L’augmentation de capital est un succès et les clients maintiennent leur confiance dans la banque. La Société Générale est sauvée, mais le 35e étage de la tour Chassagne, celui de la direction générale, est un champ de ruines. Avec le recul, plusieurs anciens estiment que l’ex-PDG aurait dû quitter la banque à ce moment-là, le devoir accompli, d’autant qu’il n’était pas encore rétabli. Une polémique sur ses stock-options l’y contraindra un an plus tard – quinze jours après Philippe Citerne – mais il aura laissé les rênes opérationnelles du groupe dès mai 2008 à Frédéric Oudéa. C’est à lui que reviendra la charge de remettre la banque sur les rails, en imprimant son style plus décontracté, moins rugueux. C’est aujourd’hui chose faite. Ce qu’il ne sait pas alors, c’est que d’autres épreuves l’attendent, encore plus dures : la crise financière, la faillite de Lehman Brothers et surtout la crise de liquidités de l’été 2011, le moment où, de l’avis général, la banque passe le plus près du gouffre. « Dans cette crise, Frédéric Oudéa est apparu comme un capitaine debout dans la tempête, juge Michel Cicurel. Depuis, plus personne n’imaginerait de contester son leadership. » Les dérivés actions, eux, pèsent toujours aussi lourd au sein de la Générale. Mais ils sont désormais quasi exclusivement tournés vers les clients, quand un tiers de leur activité était pour le compte de la banque à l’époque.

L’épilogue de cette histoire a eu lieu il y a un mois à peine. Le 9 décembre dernier au cœur historique du groupe, l’agence centrale du boulevard Haussmann à Paris. C’est dans ce bijou de l’Art nouveau que Daniel Bouton a remis à Frédéric Oudéa les insignes de chevalier de la Légion d’honneur. L’occasion pour les deux hommes d’effectuer symboliquement la passation de témoin que les circonstances leur avaient refusé en 2008. Dans un discours drôle et émouvant, selon les témoins, l’aîné adoubera son cadet en listant leurs nombreux points communs : la perte d’un père à la sortie de l’enfance ; l’Inspection des finances ; et des débuts à la tête de la Société Générale marqués par des vents contraires (bataille bancaire pour l’un, crise financière pour l’autre). Une filiation que Frédéric Oudéa a endossée ce soir-là de bon gré, répondant même à Daniel Bouton qu’il lui devait tout… jusqu’à sa femme, puisque c’est à la demande de son PDG qu’il a reçu la jeune auditrice de la Cour des comptes qui allait devenir son épouse. Jean-Pierre Mustier figurait parmi la centaine d’invités ce soir-là. Philippe Citerne n’y était pas. Jérôme Kerviel, lui, était sans doute dans toutes les têtes.

En savoir plus sur http://www.lesechos.fr/tech-medias/hightech/021638879717-chez-sfr-les-offres-a-prix-casses-de-decembre-ont-fait-bondir-les-ventes-et-sauter-le-systeme-informatique-1194184.php?ppgi6Mz82uOeDq2X.99

Dow+0.74% S&P+0.68% Nasdaq+0.01% Russell-0.09% VIX 26.84 ( )

Nikkei +5.88% Hang Seng +2.41% +0.93%

Eur$1.0833 CNH 6.6040 CNY 6.5795 JPY 118.08 GBP 1.4235 CHF 1.0094 RUB $40.45 WTI$30.84(+4.45%)

S&P +1.03% EuroStoxx +1.5% Dax +1.67% SMI +1.26%

Macro :

- Greece Says Tsipras, Lagarde Agreed No One Wants Review Delayed

- George Soros Says He Expects Hard Landing for Chinese Economy

- Saudi Arabia says $30 oil is ‘irrational’ - FT http://on.ft.com/1PImMmL

- Templeton’s $42 Billion Manager Says the Gloom Has Gone Too Far

- Soros Says China Hard Landing Will Deepen the Rout in Stocks

- Oil Is ‘Trade of the Year’ for Citigroup After Iran Export Surge

Keep an eye on :

- ABE SM : Abertis Acquires Remaining 50% of Autopista Central for EU948M

- ABG SM : Abengoa to Cut 1,700 Jobs in Spain: El Confidencial

- ABI BB : Asahi, ThaiBev Said to Make Next Round for Peroni, Grolsch: FT

- AC FP : Radisson Hotel Owner Carlson Said to Explore Sale: WSJ http://on.wsj.com/20hsJP2

- AIR FP : Boeing to Cut 747 Production Rate, Sees $569m Charge

- MT NA : Brazil Court Asks Some Vale, Arcelor ES State Ops Halted

- BMW GY : BMW, Brilliance JV Opens New Engine Plant in China

- BSLN VX : Basilea Says GlaxoSmithKline Halts U.S. Alitretinoin Program

- BMPS IM : Paschi Moves 4Q Earnings Release To Jan.28 from Feb.5: La Stampa

- BMPS IM : Renzi Says Paschi Will Have to Find Partner in Few Mos: Radiocor

- BNPS IM : Monte Paschi Says Board to Meet on Preliminary Results Jan. 28

- BOI FP : Boiron Says 2015 Operating Income Will Be Lower Than in 2014

- DELB BB : Delhaize 4Q Rev. Growth at Identical FX 4.9% vs 2.3% Prior Qtr

- ERICB SS : Ericsson Says Co. Has No Plans to Downsize in China, SVD Reports

- FNC IM : Finmeccanica CEO Says 2015 Results Better Than 2014: Ansa

- KTC NA : Ten Cate Holders PSquared, Syquant Raise Stakes: AFM Filings

- OCDO LN : Amazon Set to Pledge to Add Thousands of Staff Across Europe: FT

- PHIA NA : Philips Scraps Lumileds Sale to GO Scale on U.S. Opposition (1)

- CFR VX : Richemont Buys Remaining 40% of Roger Dubuis, Le Temps Says http://bit.ly/1QoW9bk

- SAP GY : SAP Raises 2017 Outlook; Confirms 2020 Guidance

- SDRL NO : Seadrill CEO Says Sees No Doomsday for Co.: Dagens Naeringsliv

- FP FP : Total CEO Sees Little Sense to Invest in Oil Shale R&D Today

Le groupe de luxe a repris les 40% qui lui manquait de la manufacture genevoise à l’homme d’affaires français Akram Aljord

Des femmes, des femmes et encore des femmes. Cette semaine, sur le stand Roger Dubuis du Salon International de la Haute Horlogerie (SIHH), il est surtout question de femmes. «Roger Dubuis n’a pas pour vocation de ne s’adresser qu’aux hommes», martèle Jean-Marc Pontroué, patron de la marque en mains du groupe Richemont. La griffe décalée dont les montres se négocient entre 10 000 et plusieurs millions de francs, est la dernière à avoir rejoint le giron du groupe de luxe genevois. Son chiffre d’affaires annuel est estimé à 55 millions de francs par Vontobel (pour environ 4000 pièces vendues l’an dernier). Elle emploie 380 personnes dont un peu plus de 200 en Suisse.

Le Temps: Votre stand est un grand hommage aux femmes. C’est un marché sur lequel vous voulez maintenant vous concentrer?

Jean-Marc Pontroué: Nous voulions, cette année, mettre les femmes en valeur. Notre collection Velvet, qui s’adresse à elles, a été lancée il y a quatre ans et nous permet déjà de réaliser 25% de nos ventes. Sans que nous n’ayons fait aucun effort pour cela. Et comme Roger Dubuis n’est pas une marque de compromis – que ça soit dans son style, dans son positionnement, dans sa mécanique ou même dans ses prix – nous avons vu les choses en grand. Notre stand polarise? Les gens adorent ou détestent? Tant mieux.

– Depuis la fondation de Roger Dubuis en 1995, l’homme d’affaires Akram Aljord détenait 40% de la marque. Selon nos informations, il a récemment cédé ses parts au groupe Richemont. C’est juste?

– En effet, il y a quelques semaines, Richemont a racheté 100% de Roger Dubuis. Je ne vous donnerai pas le montant de la transaction. Mais il faut prendre cela comme un formidable message de confiance qu’envoient les actionnaires du groupe à Roger Dubuis… S’ils ne croyaient pas en nous, vous pensez bien qu’ils se seraient abstenus de débloquer cet argent.

– Est-ce que vous confirmez qu’après être enfin arrivé à la rentabilité en 2014-2015, Roger Dubuis est retombé dans les chiffres rouges l’an dernier à cause du franc fort?

– Vous savez bien que je ne peux pas donner de chiffres. Mais qu’on gagne un peu d’argent ou que l’on en perde, cela ne changera pas grand-chose à la trésorerie du groupe Richemont. Notre objectif est de surperformer le marché et de faire grandir la marque sur la durée. Regardez: nous avons ouvert une boutique à New York sur Madison Avenue cette année. Si les temps étaient si difficiles et que notre objectif était simplement de faire de l’argent, on ne l’aurait pas fait. Il est toutefois vrai que lorsque l’on fait de la course à pied, que le chemin monte raide et qu’il pleut, il faut ralentir un peu sinon on se fait mal.

– Sur l’année 2016, il pleuvra beaucoup…?

– Oui, il pleut déjà, mais je suis Breton, j’ai l’habitude. Plus sérieusement, on s’adapte aux conditions et on repense certaines affectations de ressources. Un fait marquant en 2016, c’est la simultanéité de plusieurs événements: les chamboulements brutaux sur les devises, la chute des matières premières, les attentats terroristes, les transferts touristiques… C’est difficile à gérer! Surtout que dans notre business, l’émotionnel joue un rôle très important: vous n’achetez pas seulement une montre Roger Dubuis pour savoir l’heure qu’il est… Malgré cela, les tendances qui affectent Roger Dubuis sont bien différentes des tendances qui affectent les autres marques.

– Ce qui signifie que vos marchés asiatiques se portent donc bien…?

– Évidemment, je ne peux pas dire que l’on se porte très bien à Hongkong ou Macao. Mais la Chine, la Corée, le Japon sont des territoires sur lesquels nous misons actuellement. Même si Genève est devenue notre première boutique au monde. Et nous réalisons 15% de notre chiffre d’affaires en Suisse. C’est un mythe que l’on entretient: on va à Maranello chercher sa Ferrari, on va à Stuttgart chercher sa Porsche, pourquoi ne pas venir a Genève pour y retirer sa Roger Dubuis?

– Quels seront vos gros investissements en 2016?

– Nous allons ouvrir une deuxième boutique à Pékin, une première à Tokyo et une première à Shanghaï. Mais nous misons aussi sur les pièces sur mesure. Par exemple lorsque vous voulez faire figurer vos initiales ou vos armoiries dans la montre, nous les intégrons aux mouvements. Que l’on doit ainsi entièrement rééquilibrer. Notre département «Rarities», ouvert il y a deux ans, génère déjà 10% de notre chiffre d’affaires. Mais ce n’est rien, quand l’on sait que 100% des Rolls-Royce sont sur mesure. Vous imaginez la marge de progression…