Asian markets were generally higher, but with little to push the markets, they drifted a bit directionless into mid-day break. USD/JPY started the day with a gap open at 112.06 after PM Abe’s LDP party suffered a blow in the Tokyo Governor elections. Chatter is there will be a re-shuffle of his cabinet by August and he may have to push back planned sales tax hike from Oct of 2019. The Q2 Tankan survey did little to shift the yen, as data came in a bit better than expected and improved from Q1. Japan’s final manufacturing PMI also confirmed expansion. The China/Hong Kong bond connected opened today. China Caixin manufacturing reached a 3-month higher which helped to bring the Shanghai Composite back into positive territory. PBOC again skipped open market operations for the 7th consecutive day. Financial press speculated on the $7.2B in dividends that offshore Chinese companies will payout in July and its impact on the yuan. According to press, Japan PM Abe may reshuffle cabinet as early as August. Casino names all lower after June Macau gaming rev was lower than expected, attributed to China President Xi’s visit to Hong Kong the last week of the month
Nikkei +0.13% Hang Seng +0.06% CSI -0.51% Shanghai -0.09%
Eur$ 1.1408 CNH 6.7813 CNY 6.7861 JPY 112.46 GBP 1.3002 CHF 0.9597 WTI$ 46.20 +0.35%
S&P +0.24% EuroStoxx +0.73% Dax +0.63% SMI +0.64% FTSE +0.31%
Macro :
- Saudi-Led Bloc Extends Qatar Deadline on Demands for 2 Days
- EU’s Vestager Says Received No U.S. Reaction to Google Fine
- Emerging-Market Assets Trim Biggest Rally Since 2009: Inside EM
- Hedge Funds Cut Nasdaq Futures Holdings to 12-Month Low: CFTC
- Caixin China June Manufacturing PMI 50.4; Est. 49.8
- Illinois House Passes Tax Hike as State Tries to Avoid Downgrade
- U.K. Government Now Accepts Painful Brexit Trade-offs: Guardian
- China, Russia Best Positioned to Weather G-10 Hawks, BofAML Says
Keep an eye on :
- AMUN FP : Amundi to Expand Its Business Via ’Organic Growth,’ Sole Reports
- BA/ LN : BAE Systems Wins GBP3.7b Ship Deal From U.K. Defence Ministry
- BAS GY : Triclosan is dangerous for university of Birmingham, brevet bought buy BASF to Novartis in 2008
- BAYN GY : Bayer Warning Has Mosaic, Compass, Agrium Read-Through: Stifel
- BAYN GY : Bayer Expects Brazil Mkt to Remain ‘Volatile,’ Handelsblatt Says
- BBVA SM : BBVA Frances Offers up to 95m Shares; Indicative Price: $6.23
- BOTHE BB : Bone Therapeutics Says Steve Swinson to Become Chairman
- EN FP : Free, Bouygues Telecom Complain Over Orange Fiber Rollout: Echos (Article in French sent earlier)
- BN FP : Danone Agrees to Sell Stonyfield to Lactalis for $875 Million
- DEDRL IT : Delek Drilling Says Tamar Reserve 13% Bigger Than Pvs Estimate
- DROPBOX IPO : Dropbox Said to Be Seeking to Hire IPO Underwriters: Reuters
- EDF FP : Paladin Says EDF Not Prepared to Enter Into a Standstill Pact
- ELAL IT : El Al Agrees on Terms to Merge Its Sun D’Or Unit With Israir
- ENGI FP : EU May Ask Gazprom to Add Suppliers to Nord Stream 2: Vedomosti
- EOAN GY : E.ON CEO Teyssen Rejects SPD Proposal to Cap Salaries: Focus
- GTO NA : Gemalto’s Potential Deal Could Be Valued Up To EU75/Share: UFP
- GSK LN : GSK Signs Drug Discovery Collaboration Deal With Exscientia
- GOOG US : Alphabet Says EU Antitrust Fine to Cut Profit by $2.74b
- HLDX SS : Haldex Chair: Knorr-Bremse Bid May Seek to Get Rid of Competitor
- HLDX SS : Knorr-Bremse Continues to Pursue Haldex Offer
- ILD FP : Free, Bouygues Telecom Complain Over Orange Fiber Rollout: Echos
- LGYZ SW : Toshiba Aims to List Landis+Gyr in Switzerland by End-Sept. (Bought it in 07/2011 for $2.3bil)
- LISN VX : Lindt’s Russell Stover Plans Stevia Chocolate in U.S., SamW Says
- NESN VX : Nestle Buyback to Begin Tomorrow, Co. to Cancel Shares
- NETS DC : Payments Company Nets A/S Confirms Potential Buyer Interest
- NSI NA : NSI Sells Large Scale Retail Portfolio for EU74m
- OPTI BB ; Option Targets Up To EU9M in Revenue for 2017, De Tijd Says
- ORA FP : Free, Bouygues Telecom Complain Over Orange Fiber Rollout: Echos
- UG FP : PSA to Start Using Chinese-Made Engines in Europe: Challenges
- RNO FP : Renault Samsung to Recall 62,000 Cars Over Sensor Defects
- CFR VX : Richemont Sells Shanghai Tang to Italian Entrepreneur Bastagli (bought controling stake in '98 & 100% in 08)
- SAY SM : Saeta Yield Cut to Hold at Santander, PT EU10.20
- SBRY LN : Sainsbury May Be Interested in Supply Deal With McColl’s: Mail
- SRT3 GY : Sartorius Has EU1.5 Bln Leeway for Acquisitions, CFO Tells BZ
- STL NO : Statoil Evaluating New Co2 Storage Project Offshore Norway
- TELE2 SS : Tele2 Says Court Rejects Its Claim for Interest Deduction
- TSLA US : Musk Says Model 3 Passes Regulatory Requirements for Production
- TKA GY : Thyssenkrupp, Tata Seek Clarity on Steel Merger This Month: HB
- TKO FP : Tikehau Must Pay EU0.28m in French Markets Regulator Probe
- FP FP : Iran, Total to Sign S. Pars Gas-Field Deal on Monday: Official
- FP FP : Total Said to Target 5m Gas/Electricity Clients in France: BFM
- UN01 GY : Uniper Could Invest in Sweden Reactor After Tax Agreement: CEO
- UN01 GY : EU May Ask Gazprom to Add Suppliers to Nord Stream 2: Vedomosti
- VWS DC : Vestas Gets 200-Megawatt Order in U.S.; Total 2Q Orders 1,956 MW
- VOW3 GY : Volkswagen to Recall 385,000 Cars in Germany: Bild
- VOW3 GY : VW’s France Sales Numbers Were Falsified for Years, Spiegel Says
>>> Up
*Arkema Raised to Buy at Citi
*B&M European Raised to Outperform at RBC, PT 380p
*Gecina Raised to Buy at Kepler Cheuvreux, PT EU150
*Sofina Raised to Buy at Bank Degroof Petercam, PT EU140
>>> Down
*Bayer Cut to Hold at Berenberg
*Eurazeo Cut to Hold at HSBC, PT EU70
*Intertek Cut to Neutral at Goldman
*Intertek Cut to Hold at Berenberg
*Severn Trent Cut to Underperform at Bernstein, PT 1,900p
*United Utilities Cut to Market Perform at Bernstein, PT 930p
>>> Initiation
*Idorsia New Equal-weight at Morgan Stanley, PT CHF12
*ISS New Buy at Kepler Cheuvreux, PT DKK300
*Medicover New Buy at Jefferies, PT SEK80
*Medicover New Buy at SEB Equities, PT SEK81
*S & U New Buy at Peel Hunt, PT 2,610p
>>> Call
Market share movements
■ By reconstructing historic reporting we show that balance sheet deleveraging has been a key driver of the loss in market share of EU investment banks compared with US peers. This helps explain the relatively more stable performance of French banks versus bulge bracket peers. For most banks, core and non-core run-off is now substantially complete, however DBK still plans to eliminate a further 20% of core Global Markets RWAs to improve profitability, which we think will have some incremental impact on its market share medium term.
* Near term, US bank comments on Q2 trading suggest some downside risk to EU IB consensus. US banks have guided trading revenues down c10-15% YoY and down QoQ led by FICC macro, versus more benign expectations in Europe. DBK remains most exposed to this business line. The Q2 IBD data from dealogic implies a reasonable quarter for ECM offset by declines in DCM and M&A. DBK looks to have gained in underwriting and lost in M&A, the opposite trend to BARC. We are making some small negative adjustments to our forecasts.
* EU investment banks are still showing weaker profitability and earnings momentum and lower capital returns than US peers BARC (Outperform, 250p target) remains our top pick due to profitability upside from restructuring. DBK (Underperform, E15.5 target), most geared to FICC trading, is our least preferred because although we do not see a lot of absolute downside we think re-rating will be limited vs. peers due to low core profitability. We rate UBS (Neutral, CHF16.5 target) because although earnings momentum has improved, valuation is not particularly supportive.
Re-iterating our positive stance: Following the robust Q1 update (21-Jun),
Premier Inn's FD participation at our conference (28-Jun), STR briefing (29-Jun) and Costa site visit with CFO & Costa UK MD (30-Jun), we maintain an OP rating on Whitbread with 23% potential upside to our 4870p target price.
Full note attached
--> I have been pushing a long AC & WTB vs short IHG few weeks ago, still make sens.
Uranium : la mauvaise mine d'Areva au Niger
Le gisement d’Imouraren, au Niger, n’était pas un bon filon pour Areva, géant français de l'énergie. Après l’affaire
Une nouvelle tuile en perspective pour Areva. Selon nos informations, la brigade financière a reçu mi-mai une étude sur Imouraren, un potentiel gisement d'uranium au Niger, qui remet en question la valorisation du site retenue dans les comptes 2016 du groupe nucléaire. Des auditions ont déjà eu lieu et ce dossier spécifique pourrait déboucher sur l'ouverture d'une enquête préliminaire, à côté des deux instructions judiciaires déjà lancées sur les comptes d'Areva et le rachat d'Uramin.
C'est au milieu de la précédente décennie que le groupe, alors dirigé par Anne Lauvergeon, décide de reprendre l'exploration d'Imouraren, situé à quelques dizaines de kilomètres au sud d'Arlit, où il exploite deux mines en fin de vie. A l'époque, l'entreprise souhaite reconstituer son portefeuille minier et va acquérir, dans des conditions parfois troubles, plusieurs projets qui ne déboucheront pas : comme Uramin, une société canadienne propriétaire de trois gisements en Afrique pour lesquels Areva a dépensé, en vain, quelque 3 milliards d'euros (investissements compris).
Début 2009, Areva obtient du gouvernement nigérien le permis d'exploitation d'Imouraren. Le groupe parle alors d'un "gisement de classe mondiale" avec quelque 275.000 tonnes de minerais en terre et un niveau de production potentiel de 5.000 tonnes d'uranium par an pendant trente-cinq ans.
Il faut recadrer "avant que ça ne finisse comme Uramin…"
Dans la foulée, Areva va dépenser environ 900 millions d'euros pour mettre en exploitation le gisement. Un chiffre qu'Areva refuse de commenter. Les travaux vont se poursuivre jusqu'au début de 2014. Mais tout s'arrête en mai de cette année-là : Areva annonce que les conditions de marché ne permettent pas la poursuite du projet. Le groupe licencie le personnel nigérien, rapatrie les salariés français et vend une partie des équipements.
Surprise, dans les comptes 2014, Areva n'intègre aucune provision pour déprécier sa participation dans Imouraren. Si le gel du projet l'a obligé à passer une charge de 48 millions d'euros en exploitation, il se contente d'indiquer que les actifs corporels et incorporels immobilisés à Imouraren sont évalués à 865 millions d'euros. L'année suivante, le groupe commence à déprécier le site nigérien : une provision pour perte de valeurs de 194 millions, ramenant la valeur des actifs à 694 millions (sans compter une nouvelle charge pour report du projet de 42 millions). En 2016, Areva a de nouveau dévalorisé sa participation dans Imouraren, pour un montant de 316 millions. La valeur des actifs tombe donc à 348 millions d'euros.
Pour quelles raisons ne pas avoir mis à zéro la participation dans Imouraren dès 2014, le projet étant abandonné? D'autant qu'à la lecture des témoignages de géologues qui connaissent bien le site, on a l'impression qu'Imouraren ne sera jamais le "gisement de classe mondiale" promis un peu trop rapidement par Areva. Mais un mirage comparable à Uramin. Dans un e-mail envoyé en juin 2012 à Luc Oursel, le successeur d'Anne Lauvergeon, un géologue qui a longtemps sillonné le Niger pour le compte du groupe écrit : "Vous êtes dans l'incapacité d'en connaître les réserves récupérables (exploitables) avec certitude. Imouraren!!!… C'est 50.000 tonnes commerciales au grand maximum." Avant de conclure : "Maintenant, il est de votre responsabilité de recadrer tout cela… Avant que ça ne finisse comme Uramin… Par un scandale médiatique!!!"
Areva n'a pas réalisé l'ensemble des analyses nécessaires avant de prendre la décision d'investir à Imouraren. Il aurait fallu creuser un puits et quelques galeries pour étudier le minerai et sa géométrie. Cela n'a jamais été fait
"Areva n'a pas réalisé l'ensemble des analyses nécessaires avant de prendre la décision d'investir à Imouraren, raconte un ancien géologue du groupe. Comme le minerai se trouve à plus de 100 mètres sous terre, il aurait fallu creuser un puits et quelques galeries pour étudier le minerai et sa géométrie. Cela n'a jamais été fait. Areva s'est reposé sur des relevés de radiométrie, alors que cette méthode donne des résultats imprécis et parfois faux." Ce géologue préfère d'ailleurs parler de site à propos d'Imouraren et non de gisement, puisque les minéralisations d'Imouraren n'appartiennent à aucun modèle géologique connu. Il précise qu'il y aurait peut-être 30.000 à 50.000 tonnes d'uranium récupérables dans la zone centrale, baptisée Imfout, si les conditions du marché le permettaient.
Le consultant Behre Dolbear ne dit pas autre chose. Dans un rapport remis à EDF en mars 2012, il lui déconseille fortement d'investir dans Imouraren : Areva propose alors à l'électricien de prendre une participation de 19%. Constatant lui aussi qu'Areva ne dispose d'aucune étude sérieuse sur la géologie du site, il met ouvertement en doute le niveau de ressources en uranium annoncé. L'électricien ne donnera pas suite à la proposition d'Areva. Pour justifier la valorisation du projet, Areva affirme que "le site d'Imouraren n'a pas été abandonné. Il a été mis sous cocon dans l'attente d'un redémarrage. La valeur retenue dans les comptes correspond à l'estimation de la valeur recouvrable de l'actif après prise en compte de la baisse du prix de l'uranium intervenue ces dernières années". Un discours déjà entendu quand Areva a dû justifier les provisions passées sur Uramin.
Vers des contestations d'actionnaires minoritaires?
Mais ce discours est inaudible pour la justice. Le refus de provisionner en totalité la participation dans Uramin avant la fin de l'année 2011 a débouché sur l'ouverture d'une instruction judiciaire pour "diffusion de fausses informations aux marchés, présentation de comptes inexacts, abus de pouvoir, faux et usage de faux". Ce qui pourrait aussi s'appliquer à Imouraren, selon le rapport remis à la brigade financière.
Ce risque judiciaire soulève un autre problème. Si Areva avait dû provisionner en totalité sa participation dans Imouraren dès 2014, alors les comptes présentés depuis sont contestables. Et dans ce cas, que devient l'augmentation de capital, dont le montant (2 milliards pour Areva, et 3 milliards pour Areva Newco qui porte les actifs "sains" dont Imouraren) a été calculé en fonction de la situation financière du groupe à fin 2016? Ne pourrait-elle pas être contestée par les actionnaires minoritaires? Le sauvetage du groupe s'annonce de plus en plus périlleux.
From: LAURENT CHEKROUN (MAKOR SECURITIES LO) At: 07/01/17 14:25:11
Subject: (Challenges) Comment Michel Combes tient ferme le cap de l'empire de Drahi
Comment Michel Combes tient ferme le cap de l'empire de DrahiRachats des droits de foot, cotation aux Etats-Unis, nom de SFR effacé au profit de celui de la maison mère: l’empire de Patrick Drahi avance à marche forcée. Et a réponse à tout.En tant que patron de SFR Group, Michel Combes prenait, aux Matins HEC-Challenges, la parole pour la dernière fois. La dernière? Non, il ne lâche pas les rênes… Mais le 23 mai, toutes les marques télécoms du groupe Altice ont adopté le nom de la maison mère. Cette uniformisation "coup de fouet" s'est faite hâtivement, alors que France Télécom avait mis dix ans à passer à Orange. "Dans notre univers, la puissance des marques est importante, rappelle-t-il. Trois agences ont travaillé en concurrence pour ce changement de nom. Nous avions dix agences créatives et huit d'achats d'espaces dans le monde: la conséquence sera de passer à une seule. Cette transformation que nous autofinançons devrait prendre trois ans", raconte Michel Combes, sans en préciser le coût.Tout au long de cette heure où il est aimablement mis sur le gril, l'habile directeur général d'Altice a réponse à tout. Les 350 millions d'euros déboursés pour arracher les droits de diffusion télévisés des matchs de football des Ligues des champions et Europa? Un montant qui, à ses yeux, n'est pas disproportionné, même si cela représente le double de ce que payait Canal+ jusqu'à présent: "C'est le plus bel actif européen qu'on ait." Pas convaincu? " Ecoutez, faites le calcul. Le foot devrait nous rapporter 1.000 euros de revenus annuels pour chacun de ces clients à haute contribution. Il suffit donc d'en acquérir entre 300.000 et 400.000 pour rentrer dans nos frais."Attachement à la FranceSur une autre actualité forte, Michel Combes développe une réponse bien calibrée: Altice USA vient en effet d'entrer en Bourse le 22 juin dernier. "Nous souhaitons toucher des liquidités et nous doter d'une monnaie pour une consolidation future", répète le dirigeant. Mais cette opération n'aurait-elle pas aussi pour but de résorber une partie de la dette de 49 milliards d'euros accumulée par le groupe lors d'acquisitions successives? En aucune façon, promet-il: "Aux Etats-Unis, nous sommes à un niveau de dette de cinq à six fois l'Ebitda du groupe - la moyenne des groupes télécoms outre-Atlantique -, et nous avons refinancé 2,3 milliards d'euros au cours des derniers mois."Puis vient l'argument massue: "Nous veillons à ce que la dette soit toujours remboursable en dix ans si d'aventure nous arrêtions là les investissements." C'est en Amérique du Nord que tout va se jouer dans les prochains mois: 40% des marges d'Altice proviennent de ce continent. Avec de tels résultats, le groupe ne projetterait-il pas d'abandonner la France? Michel Combes riposte en affirmant son " attachement total " au pays. Il est d'ailleurs optimiste sur la situation actuelle: "Je n'ai pas l'habitude de faire de la politique. Mais voir l'image de notre nouveau président Emmanuel Macron dans la presse internationale, cela développe un sentiment de fierté. Nous incarnons une nouvelle dynamique à l'étranger." Sur l'Europe, c'est une autre paire de manches. Les opérateurs de télécoms nationaux sont " dans une position de faiblesse". Et Michel Combes de hausser la voix pour lancer un appel solennel en faveur des consolidations: "Il est urgent de faire émerger de grands groupes digitaux!" Pas sûr qu'il soit entendu par Bruxelles…Management décapantAltice, de toute façon, n'a pas le temps d'attendre. Le PDG de SFR Group retrace la construction d'"un groupe industriel cohérent", comme si tout était écrit d'avance. "Altice, c'est un projet industriel lancé il y a quinze ans par Patrick Drahi avec, déjà, l'intention de bâtir une convergence avec les médias, dit celui qui en fut un des premiers administrateurs. Nous nous sommes récemment placés dans la publicité. Avec les datas de nos utilisateurs, nous avons une richesse inouïe. " Dans le divertissement, il va lancer les séries télé Altice Studios dès la fin de l'été. "A terme, les opérateurs seront en mesure de financer la création. Pour le permettre, il faut revoir la chronologie des médias en France", plaide-t-il. Tant pis si, depuis sa reprise par Altice, SFR a perdu des milliers de clients! "Nous avons construit une plateforme industrielle et nous sommes repartis en croissance", ajoute-t-il, rassurant.Ce rebond repose sur sa «recette managériale» décapante. Altice a la réputation d’être une boîte «dure» pour ses salariés, surtout à l’heure d’un plan de départs de 5.000 personnes chez SFR. Michel Combes botte en touche. « Oui, mon mode de management est très exigeant. Mais quel que soit l’environnement, il est possible de transformer les organisations.» Il se fixe des objectifs à six mois, sortes d’exercices annuels raccourcis, comme lui a appris Thierry Breton quand ils travaillaient ensemble à France Telecom il y plus de dix ans. «J’ai la volonté d’accélérer le temps». L’heure est effectivement passée en à peine trente minutes…